>> 國泰君安-星網(wǎng)銳捷(002396)2018年年報點評：穩(wěn)中求變亮點多，做強銳捷雄心現(xiàn)-190329
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
大小： |
987KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊宇 |
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維持星網(wǎng)銳捷 2019-2021 年歸母凈利潤預(yù)測分別為7.26 億、9.08 億、11.07 億元，EPS 分別為 1.24 元、1.56 元、1.90 元。參考可比估值與 EVA 孰低原則，維持目標(biāo)價 34.72 元，對應(yīng) 2019 年28 倍 PE。
份額提升邏輯再次強化，做大做強銳捷網(wǎng)絡(luò)雄心初露。星網(wǎng)銳捷 2018年營業(yè)收入 91.32 億元（+18.51%），歸母凈利潤 5.81 億元（+23.08%），符合市場預(yù)期。公司 2018 年在數(shù)通交換機等領(lǐng)域取得重大突破，特別是 25G/100G 數(shù)通解決方案發(fā)布，在阿里、騰訊等企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模商用。根據(jù) IDC 報告，銳捷網(wǎng)絡(luò)企業(yè)級 WLAN 國內(nèi)排名第三、交換機排名第四，教育行業(yè)連續(xù) 13 年排名第一。公司在 2019 年戰(zhàn)略中依然是把網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，特別是交換機放在首位。參考銳捷網(wǎng)絡(luò)今年連續(xù)設(shè)立日本和蘇州子公司，星網(wǎng)資源向銳捷傾斜，意圖培養(yǎng)數(shù)通及企業(yè)網(wǎng)設(shè)備龍頭的雄心顯露無疑。
升騰資訊與德明通訊超預(yù)期，活力不容小覷。核心子公司德明通訊收入增長 100%、升騰資訊凈利潤增長 36%，超出市場預(yù)期。公司瘦客戶機已占據(jù)國內(nèi)市場半壁江山，連續(xù) 17 年國內(nèi)份額第一。同時，POS 領(lǐng)域成為全球第三大供應(yīng)商，通信產(chǎn)品也在美國市場取得成績。兩家子公司強大的自我造血能力，成為公司的業(yè)績亮點。
催化劑。與各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭的合作將陸續(xù)落地。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加劇帶來利潤率下行風(fēng)險
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