>> 國泰君安-海信家電(000921)2018年報點評：冰洗處于上行通道，中央空調(diào)優(yōu)質(zhì)稀缺標的-190329
| 上傳日期： |
2019/4/1 |
大小： |
928KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟 |
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投資要點：
維持盈利預(yù)測，上調(diào)目標價，增持。業(yè)績符合預(yù)期，冰箱業(yè)務(wù)處于上行通道，并表海信日立為中央空調(diào)稀缺標的，維持 2019-2020 年 EPS 預(yù)測1.22/1.4 元，新增 2021 年預(yù)測 1.59 元，并表海信日立估值上修，上調(diào)目標價至 16.1 元（原 10.4 元，+55%），對應(yīng) 19 年 13xPE，“增持”。
18 年收入業(yè)績基本符合預(yù)期。公司 18 年收入 360.2 億元（+7.56%），歸母凈利潤 13.77 億元（-31.75%），扣非歸母 11.61 億元（+12.36%），毛利率 19.01%（-0.45pct）；Q4 單季度收入 72.11 億元（+1.66%），歸母凈利潤 2.18 億元（-23.2%），扣非歸母 1.35 億元（+29.94%），毛利率 19.58 %（-0.09pct）。18 年每 10 股分紅 3.03 元，分紅比例 30%。
冰洗延續(xù)改善趨勢，中央空調(diào)實現(xiàn)較好增長。18 年，分業(yè)務(wù)，冰洗改善勢頭持續(xù)，冰洗/空調(diào)收入分別同比+13.9%/+2.08%，得益于產(chǎn)品升級與效率提升，18 年冰箱零售量份額+1.29pct，冰洗毛利率+1.27pct，家空業(yè)務(wù)穩(wěn) 健 增 長 ， 毛 利 率 下 降 2.24pct； 內(nèi) 外 銷 均 衡 增 長 ， 分 別 同 比+7.11%/+9.1%。18年海信日立實現(xiàn)較好增長，收入109.87億元（+16.86%）,優(yōu)于行業(yè)增速，凈利潤受約克費用攤銷小幅增長 2.3%至 16.03 億元。
冰箱主業(yè)持續(xù)向好，并表海信日立為中央空調(diào)優(yōu)質(zhì)稀缺標的。冰箱業(yè)務(wù)重回良好增長賽道，盈利能力繼續(xù)改善。中央空調(diào)得益于滲透率提升，未來市場空間巨大，海信日立作為行業(yè)龍頭，份額有望進一步提升。公司增持海信日立實現(xiàn)控股，為中央空調(diào)行業(yè)優(yōu)質(zhì)稀缺標的。
核心風險：家用空調(diào)業(yè)務(wù)拖累整體盈利能力；中央空調(diào)增長不及預(yù)期。
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