>> 長江證券-海信家電(000921)純正中央空調(diào)標的，估值重構(gòu)在即-190306
| 上傳日期： |
2019/3/7 |
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| 538KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
管泉森，孫珊 |
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并表可增厚收入規(guī)模，海信日立經(jīng)營效率有望提升：并表后可增厚海信家電整體營業(yè)收入，參考公司及海信日立當前的收入規(guī)模來看，預(yù)計并表后可為海信家電帶來25%-30%的收入增量；此外，考慮到海信日立良好經(jīng)營質(zhì)量以及優(yōu)異報表，并表也可提升海信家電資產(chǎn)規(guī)模及現(xiàn)金流質(zhì)量；另外通過調(diào)整海信日立董事會架構(gòu)及各股東委派董事的約定，公司在海信日立決策層中話語權(quán)也將增強，其經(jīng)營效率有望進一步提升。
估值存在顯著低估，并表有望帶動估值體系重構(gòu)：預(yù)計18 年海信日立貢獻投資收益在海信家電整體利潤中占比可達50%-60%，海信家電實為A 股最純正中央空調(diào)標的，并表完成后這一定位更清晰；目前股價對應(yīng)19 年P(guān)E 僅為9.16 倍，在整體白電板塊中估值最低，家用中央空調(diào)是我們最看好的家電子行業(yè)之一，且海信日立綜合競爭優(yōu)勢顯著，其未來可充分受益于行業(yè)發(fā)展，預(yù)計并表后公司估值重構(gòu)空間極為可觀。
維持公司“買入”評級：此次海信日立股權(quán)受讓及董事會調(diào)整完成之后，公司可實現(xiàn)對海信日立并表，一方面并表可為海信家電帶來可觀的收入增量，且可提升資產(chǎn)規(guī)模及現(xiàn)金流質(zhì)量，另一方面我們十分看好家用中央空調(diào)以及海信日立未來的發(fā)展，而考慮到公司當前偏低估值，預(yù)計并表可顯著帶動公司估值提升；預(yù)計公司18、19 年EPS 分別為1.00 及1.13 元，對應(yīng)當前股價PE 分別為10.30 及9.16 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1、終端需求不及預(yù)期；2、原材料價格快速上行
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