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其中2018Q3  單季營(yíng)收84.4  億元，同比-4.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.7  億元，同比-65.2%。單季度利潤(rùn)增速出現(xiàn)較大波動(dòng)，主要系去年處置子公司股權(quán)產(chǎn)生較大收益（約7.5  億元），若剔除該因素影響，單季歸母凈利潤(rùn)同比+22.9%。
        ◆主業(yè)：冰箱業(yè)務(wù)持續(xù)改善，空調(diào)內(nèi)銷表現(xiàn)疲軟。
        拆分來看，2018Q3  公司冰箱業(yè)務(wù)改善趨勢(shì)持續(xù)，預(yù)計(jì)內(nèi)外銷均取得兩位數(shù)同比增長(zhǎng)。根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)，海信&容聲冰箱2018  前三季度累計(jì)市占率同比+1.3pct，表現(xiàn)良好?？照{(diào)內(nèi)銷受需求疲軟拖累，表現(xiàn)不佳，預(yù)計(jì)同比下滑20%以上，但外銷方面，2018Q2  出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響結(jié)束，Q3  增速環(huán)比改善顯著，預(yù)計(jì)取得兩位數(shù)同比增長(zhǎng)，整體看空調(diào)單季收入預(yù)計(jì)同比-20%~-10%。
        ◆中央空調(diào)：家用空調(diào)業(yè)務(wù)增速溫和放緩，非經(jīng)營(yíng)性因素導(dǎo)致投資收益波動(dòng)。
        2018Q3  公司對(duì)聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)投資收益約2.3  億元，同比-6.2%，主要由于兩方面原因：（1）家用空調(diào)需求增速溫和放緩：受到商品房住宅銷售面積增速下滑帶來的滯后效應(yīng)影響，中央空調(diào)家裝市場(chǎng)規(guī)模增速出現(xiàn)放緩，根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2018H1  中央空調(diào)家裝市場(chǎng)銷售額同比-2%。而隨著2018Q3  地產(chǎn)滯后效應(yīng)的進(jìn)一步發(fā)酵，海信日立單季度家用空調(diào)收入出現(xiàn)小幅下滑。但得益商用業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，整體收入端預(yù)計(jì)依舊維持高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比+10%；（2）非經(jīng)營(yíng)性因素導(dǎo)致單季波動(dòng)：?jiǎn)渭菊a(bǔ)貼的減少以及并購攤銷費(fèi)用導(dǎo)致合并報(bào)表層面投資收益出現(xiàn)小幅下滑。
        ◆空調(diào)拖累整體毛利率，單季度確認(rèn)約1.5  億補(bǔ)助類收益。
        2018Q3  毛利率為20.0%，同比-1.2pct。主要系空調(diào)業(yè)務(wù)在需求疲弱背景下，毛利率走弱，預(yù)計(jì)單季小幅虧損。銷售/管理費(fèi)用率分別同比-0.3/+0.3pct,整體保持穩(wěn)定。但同時(shí)，公司當(dāng)季度確認(rèn)其他收益1.5  億元（主要系補(bǔ)助類收入，去年同期約3400  萬元），最終歸母凈利潤(rùn)較去年同比+22.9%（剔除去年股權(quán)處置收益）。
        ◆中長(zhǎng)期：中央空調(diào)業(yè)務(wù)短期雖有波動(dòng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)依舊可期
        公司2018  前三季度中央空調(diào)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)投資收益約6.1  億元，同比+6.0%，凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)比重超過50%，已成為公司最為重要的成長(zhǎng)引擎。
        根據(jù)暖通資訊統(tǒng)計(jì)，公司在多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)的份額超過20%，僅次于大金。作為多聯(lián)機(jī)行業(yè)的領(lǐng)跑者，雖然2018  年受行業(yè)整體周期波動(dòng)的影響，增速有所放緩。但多聯(lián)機(jī)滲透率依舊持續(xù)提升，商用領(lǐng)域保持較快擴(kuò)張，業(yè)務(wù)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的邏輯不變，為公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)打開天花板，并為估值提供足夠的安全邊際。
        ◆盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
        2018  年以來，地產(chǎn)調(diào)控疊加經(jīng)濟(jì)增速放緩，家電行業(yè)需求逐步步入弱周期，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?。但中短期看，公司冰箱業(yè)務(wù)依舊存在持續(xù)的邊際改善，有望逐步帶來利潤(rùn)端改善。而中長(zhǎng)期的看點(diǎn)依舊為中央空調(diào)業(yè)務(wù)的充足空間。一方面，公司在多聯(lián)機(jī)領(lǐng)域份額領(lǐng)先，另一方面并購約克帶來協(xié)同效應(yīng)并拓展商空領(lǐng)域。維持預(yù)測(cè)公司2018~20  年EPS  為1.06/1.21/1.35  元，對(duì)應(yīng)PE  僅為7/6/5  倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。
        ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
        需求大幅下滑，原材料成本上漲，匯率大幅波動(dòng)。