>> 海通證券-海信家電(000921)公司季報點評：內(nèi)銷增速放緩,盈利能力維持穩(wěn)定-181028
| 上傳日期： |
2018/10/28 |
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| 513KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳子儀，李陽 |
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其中Q3 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入84.38 億元，同比下降3.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.68 億元，同比下降65.24%。公司18Q3 單季度業(yè)績下滑，主要由于17Q3 處置子公司獲得約7.6 億元投資收益，因而剔除此次投資收益影響，Q3 單季度歸母凈利潤同比增長達22.87%。
毛利率同比下降，盈利能力維持穩(wěn)定。公司Q3 單季度毛利率為20.03%，同比下降1.18pct，Q3 單季度銷售費用率為15.49%，同比下降0.34pct；原口徑下管理費用率達3.42%，同比提升0.37pct，其中單季度研發(fā)費用率達2.07%；Q3 財務(wù)費用率達0.23%，同比提升0.21pct；公司Q3 單季度凈利率達4.45%，考慮剔除非經(jīng)常收益后公司盈利能力維持穩(wěn)定態(tài)勢。
內(nèi)銷增速放緩致使單季度收入規(guī)模下降，海信日立繼續(xù)增厚業(yè)績。空調(diào)行業(yè)在經(jīng)歷兩期基數(shù)紅利以及補庫存周期后，整體內(nèi)銷增速開始放緩。依據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，海信空調(diào)整體18Q3 銷量同比增長達1.4%，其中出口增長達35.4%，內(nèi)銷端有所下滑；海信冰箱整體18 年7-8 月銷量同比持平，其中出口增長達12.0%，內(nèi)銷下滑7.3%。而終端層面看，預(yù)計中怡康線下零售數(shù)據(jù)，海信及科龍空調(diào)18 年前三季度均價分別提升達0.0%/2.2%；海信及容聲冰箱18 年前三季度均價分別提升達8.7%/11.5%。我們認為公司內(nèi)銷產(chǎn)品均價的提升一定程度上沖抵了Q3 內(nèi)銷量規(guī)模的下降，但內(nèi)銷收入增速的放緩仍致使公司整體Q3 單季度收入規(guī)模有所下滑。此外Q3 公司聯(lián)營及合營企業(yè)貢獻投資收益達2.28 億元，且利潤貢獻主要來源于海信日立，依此可見公司中央空調(diào)業(yè)務(wù)仍持續(xù)助力公司增厚業(yè)績。
投資建議與盈利預(yù)測。公司背靠集團支持，家電業(yè)務(wù)規(guī)模有望繼續(xù)擴大。且隨著成本及匯率端的壓力減弱，自身盈利能力有望強勢回升。而中央空調(diào)業(yè)務(wù)成長性良好，持續(xù)為公司增厚業(yè)績。我們預(yù)計公司18-20 年EPS 為1.02、1.18 及1.35 元/股，給予18 年10-12xPE 估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為10.20-12.24 元，給予“優(yōu)于大市“評級。
風(fēng)險提示：原材料波動，匯率波動，終端需求不及預(yù)期。
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