>> 長江證券-海信家電(000921)短期經(jīng)營承壓，但現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼-181026
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 336KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐春，管泉森，孫珊 |
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毛利率小幅下行，扣非后盈利能力表現(xiàn)平穩(wěn)：毛利率方面，公司三季度毛利率同比下滑1.18pct，其中預(yù)計冰洗業(yè)務(wù)毛利率仍然延續(xù)大幅度提升態(tài)勢，但當(dāng)季空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計下滑顯著并拖累整體毛利率表現(xiàn)，此外，低毛利出口業(yè)務(wù)收入占比提升預(yù)計對整體毛利率表現(xiàn)也有一定影響；費用率方面，公司三季度期間費用率同比小幅提升0.25pct，表現(xiàn)較為平穩(wěn)；考慮到公司受去年同期股權(quán)處置收益及政府補貼變動影響較大，公司三季度扣非歸屬凈利率同比小幅下行0.19pct，表現(xiàn)較為平穩(wěn)。
攤銷影響海信日立業(yè)績表現(xiàn)，現(xiàn)金流改善顯著：三季度海信日立營收端預(yù)計實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中家裝渠道或有所承壓，但工程渠道預(yù)計表現(xiàn)較好；由于約克費用持續(xù)攤銷且政府補貼波動，海信日立當(dāng)季業(yè)績或小幅下滑，但若剔除上述因素影響，預(yù)計其業(yè)績增速依舊穩(wěn)?。淮送?，公司積極提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，應(yīng)收款項及存貨分別逆勢下滑，且前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額也大幅增長，其規(guī)模顯著超過凈利潤額，表現(xiàn)極為優(yōu)異。
估值優(yōu)勢凸顯，維持公司“買入”評級：公司短期經(jīng)營有所承壓，營收及扣非業(yè)績均有小幅下滑，但值得一提的是，基于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著改善，公司當(dāng)期經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)極為優(yōu)異；此外，海信日立業(yè)績雖短期受約克費用攤銷影響，但中長期依舊能較大受益中央空調(diào)行業(yè)成長紅利；預(yù)計公司18、19 年EPS 分別為0.96 及1.05 元，目前股價對應(yīng)PE 分別僅為7.42 及6.76 倍，目前時點其估值水平較低，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1、終端需求不及預(yù)期；2、行業(yè)競爭加??；3、原材料價格大幅上漲。
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