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結(jié)合  2019  年以來煤炭價格下跌情形，及下游需求的不確定性影響，我們下調(diào)公司  2019~2020  EPS  至  0.99/1.04  元（降  9.2%/8.0%），新增  2021  年  EPS  預(yù)測（1.05元），維持  8.33  元目標(biāo)價，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
        營收符合預(yù)期，減值損失拖累業(yè)績表現(xiàn)。2018  年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入  251.40億元，同比增長  6.78%，歸屬于上市公司股東凈利潤  26.62  億元，同比增-4.29%，扣非歸母凈利  26.54  億元，同比增長-4.53%，基本每股收益  0.89  元，同比增長-4.30%。受減量重組礦井計(jì)提相關(guān)資產(chǎn)減值影響，報(bào)告期內(nèi)計(jì)提減值損失  11.14  億元，同比增加  262.17%，拖累業(yè)績表現(xiàn)。
        安檢趨嚴(yán)、進(jìn)口受限，噴吹煤需求向好。年初以來礦山、化工安全事故頻發(fā)，國內(nèi)安檢力度持續(xù)強(qiáng)化，供給或?qū)⑹芟?。近日，山西省下發(fā)《關(guān)于開展焦化行業(yè)專項(xiàng)檢查整治行動的通知》，全面整治焦化行業(yè)違法生產(chǎn)、無證排污等問題，整治行動從  3  月持續(xù)到  9  月。此外，澳洲進(jìn)口優(yōu)質(zhì)主焦煤受限，國內(nèi)低硫優(yōu)質(zhì)主焦資源相對偏緊，價格得到一定支撐，短期將刺激噴吹煤需求向好。
        費(fèi)用管理水平優(yōu)秀，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司費(fèi)用管理水平優(yōu)秀，2016-2018  年公司費(fèi)用率為  18.78%/16.32%/13.12%，呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，同期資產(chǎn)負(fù)債率不斷優(yōu)化，2018  年下降到三年新低  65.57%。
        風(fēng)險提示。煤炭價格超預(yù)期下跌、資產(chǎn)減值風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。