>> 國泰君安-錦江股份(600754)2018年報點(diǎn)評：產(chǎn)品升級與新開店驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長-190401
| 上傳日期： |
2019/4/2 |
大小： |
471KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上調(diào)2019/20 年 EPS 至 1.30/1.47 元（+0.16/+0.16），新增 2021 年盈利預(yù)測EPS 為 1.61 元，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響酒店整體估值下調(diào)，但公司為行業(yè)龍頭，給予 2019 年高于行業(yè)平均 28xPE，下調(diào)目標(biāo)價至 36.40 元。
業(yè)績簡述：2018年?duì)I收146.97億/+821%，歸母凈利10.82億/+22.76%，歸母扣非凈利 7.39 億/+9.88%，其中大 陸地 區(qū)酒店業(yè)務(wù)營收103.59+9.76%，歸母凈利+9.74%。
業(yè)績符合預(yù)期，商譽(yù)減值及管理費(fèi)用拖累經(jīng)常性業(yè)績。①鉑濤營收+8.7%，歸母凈利+49.8%高增長；維也納歸母凈利+12.45%；②公司計提金廣快捷商譽(yù)減值準(zhǔn)備 2054.45 萬；管理費(fèi)用率提升 3.48pct，相比去年增加 7.57 億，商譽(yù)減值與管理費(fèi)用率提升拖累經(jīng)營性業(yè)績；③產(chǎn)品升級驅(qū)動整體 RevPAR 高增長，整體 RevPAR+5.83%，同店RevPAR+2.60%，全年開店 1243 家，凈開業(yè) 749 家，超預(yù)期；④非經(jīng)常性損益 3.43 億（稅后） ，其中長江證券投資收益約 2.8 億。
若經(jīng)濟(jì)向好經(jīng)營數(shù)據(jù)有望邊際改善，開店驅(qū)動公司持續(xù)增長。①經(jīng)營數(shù)據(jù)受宏觀影響大，出租率持續(xù)承壓下房價提價幅度放緩，目前數(shù)據(jù)繼續(xù)筑底，但若經(jīng)濟(jì)向好有望迎邊際改善，預(yù)計 2019 年?duì)I收+4%，其中境內(nèi)業(yè)務(wù)營收+4.7%；②2019 年計劃新開 900 家門店，與 2018年規(guī)劃持平，將繼續(xù)驅(qū)動業(yè)績高增長。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，開店增速不及預(yù)期風(fēng)險。
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