>> 中信證券-金風科技(002202)2018年年報點評：業(yè)績穩(wěn)中有增，風機盈利承壓-190402
| 上傳日期： |
2019/4/2 |
大小： |
233KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
弓永峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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▍業(yè)績符合預期，盈利能力有所下滑。公司公布2018年年報，實現營業(yè)收入287.31億元（同比+14.33%，下同），歸母凈利潤32.17億元（+5.30%），EPS 0.88元，業(yè)績整體符合預期。受風機產品持續(xù)降價影響，公司2018年毛/凈利率降至25.96%/11.43%（-4.28/-1.10pcts），盈利能力有所下滑。公司期間費用率為18.44%（-2.11pcts），其中銷售/管理（含研發(fā)）/財務費用率分別為5.80%/9.31%/3.33%（-1.78/-0.53/+0.20pcts），費用控制能力改善。2018年經營活動現金流凈額為31.25億元（+1.44%），現金流穩(wěn)中有增，收現比穩(wěn)定在0.92，凈利潤現金比率維持高位0.97（-0.02），現金回款情況良好。
▍風機龍頭地位鞏固，在手訂單再創(chuàng)佳績。公司2018年風機業(yè)務收入222.40億元（+14.37%），外銷風機容量5.86GW（+15.24%），其中2MW機組容量占比由2017年的59.67%增至74.39%。公司2018年國內新增裝機超6.7GW，其中海上風電400MW，市占率32%，連續(xù)八年國內排名第一，2018年全球排名第二。截至2018年底，公司全球累計裝機超50GW、超3.1萬臺，其中中國累計裝機超48GW、超3萬臺；公司外部簽約訂單達12.85GW，中標未簽訂單5.66GW，在手外部訂單合計18.51GW（+16.27%），業(yè)績持續(xù)增長基礎扎實。
▍風電開發(fā)業(yè)務穩(wěn)步擴張，發(fā)電收入持續(xù)提升。2018年公司風電場業(yè)務發(fā)電收入39.15億元（+20.30%），平均發(fā)電利用小時數超2200h，其中市場化交易電量占比6.9%。2018年，公司國內新增并網容量780.9MW，新增并網權益容量721.3MW，在建風電場容量2411.6MW，權益容量1540.04MW；新核準權益容量889MW，已核準未開工權益容量增至2012.21MW。此外，公司海外風電項目權益容量1.5GW，其中在建權益容量1.22GW，完工權益容量303.1MW。
▍持續(xù)推進風電服務業(yè)務。2018年公司風電服務收入16.52億元（-19.82%），為全球超3.3萬臺機組、1000個風電場提供建設運維等服務和技術支持，后服務業(yè)務在運項目容量6.97GW，非金風機組占比39%（+70.93%）。智慧風電場運營管理平臺實現規(guī)?；逃?，新增訂單超6000萬元，同比增長超50%。
▍風險因素：風電發(fā)展不及預期，新簽訂單規(guī)模下滑，風機價格持續(xù)下降等。
▍投資建議：受風機產品價格下降影響，盈利能力有所下滑，下調公司2019-21年EPS為0.91/1.10/1.31元（原2019/20年預測值為1.26/1.43元，下調預測基于公司配股攤薄，以及風機價格承壓導致盈利下滑），對應PE為14/12/10倍，給予2019年目標價17.29元（對應19倍PE），維持“買入”評級。
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