>> 中信證券-冀中能源(000937)2018年年報點評：減值影響業(yè)績釋放,未來業(yè)績有改善空間-190401
| 上傳日期： |
2019/4/2 |
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| 421KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍2018年業(yè)績下滑近20%。公司2018年營業(yè)收入/凈利潤分別為214.58億/ 8.72億元（同比分別變動+5.28%/-18.07%），EPS為0.25元，公司利潤分配預案為每10股派現(xiàn)1.00元(含稅)，業(yè)績下滑主要因為重要債務人天津鋼廠相關(guān)48家企業(yè)宣布破產(chǎn)，公司按照破產(chǎn)重整計劃計提壞賬損失5.39億元，影響凈利潤約4億元。
▍2018年商品煤銷量上升3.13%，化工板塊盈利繼續(xù)改善。2018年公司原煤產(chǎn)/銷量為2830/2845萬噸，同比+2.78%/+3.13%。按銷量計算，公司商品煤銷售均價616.71元/噸，同比+2.50%，其中洗精煤價格上漲9.67%。噸煤銷售成本434.08元/噸，同比-2.46%，主要由于公司對原材料、制造費用等成本控制較好。煤炭業(yè)務毛利率為29.91%，同比+1.77pcts。非煤業(yè)務方面，公司焦炭銷量149.41萬噸，同比+8.23%；銷售均價2214元噸，同比+15.17%；單位成本1885元/噸，同比+7.44%，毛利率大幅提升5.87pcts至14.86%。而電力/建材業(yè)務毛利率分別為-32.43%/9.84%，同比分別-7.04/-0.30pcts，其中電力業(yè)務連續(xù)2年處于虧損狀態(tài)。
▍享有產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)位優(yōu)勢，集團煤炭產(chǎn)能注入值得期待。公司煤炭資源主要分布在京津唐環(huán)渤海經(jīng)濟圈腹地，區(qū)域內(nèi)焦化、鋼鐵、發(fā)電等煤炭下游產(chǎn)業(yè)發(fā)達，同時京九鐵路、京廣鐵路等干線穿境而過，交通運輸極為便利。雖然冀中能源集團的相關(guān)煤礦仍處于建設階段，因此決定將資產(chǎn)注入延期60個月，但目前上市公司產(chǎn)量不足集團產(chǎn)量的1/3，預計未來公司產(chǎn)能還有很大的成長空間。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟放緩影響煤價；京津冀地區(qū)環(huán)保壓力影響煤炭需求。
▍投資建議：考慮最新的煤價預期及公司業(yè)績釋放節(jié)奏，我們下調(diào)公司2019~2020年EPS預測至0.26/0.33元（原預測為0.40/0.45元），預測其2021年EPS為0.37元；當前股價為4.34元，對應P/E分別為17/13/12x?？紤]公司目前的低P/B狀態(tài)，我們給予公司目標價5.79元，對應2019年P(guān)/B1x，上調(diào)公司至“買入”評級。
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