久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，分紅超預(yù)期。
        18  年整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期，現(xiàn)金流改善、分紅超預(yù)期。公司  2018  年客車(chē)銷(xiāo)售  6.1  萬(wàn)輛，同比下降  9.5%，其中新能源客車(chē)  2.5  萬(wàn)輛，同比下滑  0.5%。2019  年公司收入同比下滑  4.4%，歸母凈利下滑  26.5%，整體符合預(yù)期。公司  2018  年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流  25.8  億，相比  2017  年的-17.5  億明顯改善，公司  2018  年分紅率  48%（2017  年為  35%）超預(yù)期。
        公司  Q4  毛利率、單車(chē)盈利同比環(huán)比均提升，新能源車(chē)盈利情況明顯好于行業(yè)。公司  18Q4  實(shí)現(xiàn)客車(chē)銷(xiāo)售  2.13  萬(wàn)輛，同比下滑  19.0%，實(shí)現(xiàn)收入  123.7億，同比下滑  13.0%，歸母凈利  11.0  億，同比下滑  10%。18Q4  公司毛利率  28.0%，同比提升  0.8pct，環(huán)比提升  0.7pct。公司  18Q4  單車(chē)平均收入58  萬(wàn)，同比/環(huán)比提升  4/9.1  萬(wàn)，單車(chē)平均盈利  5.2  萬(wàn)，同比/環(huán)比提升  0.5/1.3萬(wàn)。公司毛利率以及整體盈利情況在  Q3  和  Q4  連續(xù)回升，新能源盈利明顯超越行業(yè)平均水平。主要因公司：1）18Q4  新能源銷(xiāo)量占比接近  60%，環(huán)比同比明顯提升；2）18  年過(guò)渡期后推出的新車(chē)型均滿足補(bǔ)貼最高標(biāo)準(zhǔn)，能拿到  1.21  倍國(guó)家補(bǔ)貼；3）18  年過(guò)渡期后新能源車(chē)終端支付價(jià)格預(yù)計(jì)提升  2  萬(wàn)左右。
        公司成本控制能力以及技術(shù)能力水平行業(yè)領(lǐng)先，預(yù)計(jì)公司盈利將逐步企穩(wěn)回升，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。短期看，19-20  年新能源客車(chē)補(bǔ)貼將逐步退坡，但退坡絕對(duì)額逐年減少，考慮到行業(yè)普遍性提價(jià)以及公司行業(yè)領(lǐng)先的成本控制能力，我們認(rèn)為公司新能源的降本在  19-20  年能夠基本對(duì)沖補(bǔ)貼的下滑；長(zhǎng)周期看，國(guó)內(nèi)新能客車(chē)行業(yè)將逐步出清，公司新能源份額提升是大概率事件，且公司新能源業(yè)務(wù)有望在歐洲等出口市場(chǎng)獲得突破。根據(jù)最新情況，我們調(diào)整公司  2019-2020  年歸母凈利潤(rùn)分別為  23.7/24.5  億，首次給出  2021  年歸母凈利預(yù)測(cè)  25.3  億，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源客車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期、新能源客車(chē)發(fā)生安全性事件。