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對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：▍2月單月銷量1,077輛，同比-52.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期。公司2019年2月客車銷量1,077輛，同比-52.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期；其中新能源客車銷售受補(bǔ)貼新政未公布及1月銷量透支的影響，預(yù)計(jì)2月銷量不及百臺(tái)。分車型結(jié)構(gòu)來看，公司大型客車銷售396輛，同比-61.1%；中型客車銷售325輛，同比-55.5%；輕型客車銷售356輛，同比-29.5%。公司2月客車銷量低于市場(chǎng)預(yù)期，一定程度上受2月春節(jié)假期的影響，但是從1-2月的合計(jì)數(shù)據(jù)來看，同比-2.8%，還是略低于市場(chǎng)預(yù)期。目前補(bǔ)貼政策還未公布，對(duì)下游需求及供給端排產(chǎn)有一定影響，預(yù)計(jì)3月份公司新能源客車產(chǎn)銷還將處于低景氣階段。
        ▍長(zhǎng)期受益行業(yè)出清，新能源份額有望提升。隨著補(bǔ)貼的加速推出，國(guó)內(nèi)新能源客車行業(yè)的發(fā)展將由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。補(bǔ)貼退坡將加快行業(yè)低端低效產(chǎn)能出清，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，公司作為客車行業(yè)龍頭企業(yè)，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，有望受益于補(bǔ)貼退坡帶來的行業(yè)格局優(yōu)化。根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018年公司新能源客車銷量達(dá)到24,621輛，市占率居于行業(yè)首位，達(dá)到27.0%，明顯領(lǐng)先第二名比亞迪（占比13.7%）以及其他同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，中長(zhǎng)期來看，預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提高。
        ▍新能源汽車進(jìn)軍拉美市場(chǎng)，海外成長(zhǎng)空間可期。公司積極開拓海外市場(chǎng)，全面的銷售、服務(wù)和備件網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋全球六大洲，新能源客車已打入法國(guó)、英國(guó)等高端市場(chǎng)，憑借著足夠成熟穩(wěn)定的技術(shù)、條件和優(yōu)勢(shì)，在歐洲主流市場(chǎng)示范運(yùn)行，成為全球客車的技術(shù)標(biāo)桿。2018年四季度，公司將100輛純電動(dòng)客車發(fā)往智利，創(chuàng)海外新能源客車訂單記錄，該訂單是公司在智利的首批新能源訂單，其在智利市場(chǎng)的格局未來有望進(jìn)一步擴(kuò)大，并將逐步輻射巴西、哥倫比亞、烏拉圭等市場(chǎng)，有望為拉美市場(chǎng)打開新的局面。隨著公司全球競(jìng)爭(zhēng)力逐步提高，產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)日益凸顯，海外新能源客車成長(zhǎng)可期。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源客車銷售不及預(yù)期；動(dòng)力電池成本下降幅度不達(dá)預(yù)期；新能源汽車政策波動(dòng)等。
        ▍投資建議：維持公司2018/19/20年EPS預(yù)測(cè)分別為1.00/1.03/1.08元。公司當(dāng)前股價(jià)14.05元，分別對(duì)應(yīng)2018/19/20年14/14/13倍PE。短期看，公司客車銷售及利潤(rùn)受補(bǔ)貼退坡及行業(yè)景氣低的影響，但公司是客車行業(yè)龍頭，技術(shù)和制造能力全球領(lǐng)先，中長(zhǎng)期看有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化和海外出口市場(chǎng)拓展，維持“買入”評(píng)級(jí)。