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1-12  月累計(jì)銷售客車60,868輛（-9.5%）,  其中大、中、輕型分別為25,670（-6.3%）、26,532（-17.1%）、8666（+10.1%）。我們估計(jì)12  月新能源車銷量7800  多臺(tái)左右（17  年同期9046臺(tái)），1~12  月新能源銷量約為24700  臺(tái)左右（17  年同期24865  臺(tái)）。由于補(bǔ)貼政策推出的時(shí)間和補(bǔ)貼額度都沒(méi)有確定，  11  月份和12  月份新能源客車搶裝的力度不如往年，公司11  月和12  月份的銷量亦受此影響。
        2、出口市場(chǎng)短期受擾動(dòng)，長(zhǎng)期看好邏輯不變
        由于海外部分國(guó)家和地區(qū)政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化以及中美貿(mào)易摩擦的影響，公司為了避免出口市場(chǎng)壞賬等風(fēng)險(xiǎn)，放棄了部分海外訂單。2018  年公司出口客車為7000  多臺(tái)，出口總量較2017  年有所減少。2018  年公司出口新能源客車200  余臺(tái)，同比增幅較高。公司針對(duì)海外的新能源量產(chǎn)車型預(yù)計(jì)在2019  年9、10  月份左右準(zhǔn)備完畢，這批新能源車型的推出，將進(jìn)一步提高公司在海外新能源客車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。公司海外市場(chǎng)凈利率高，我們判斷海外傳統(tǒng)車的平均單車凈利潤(rùn)8~10  萬(wàn)，海外新能源的單車凈利潤(rùn)有望達(dá)到30  萬(wàn)元以上。未來(lái)海外市場(chǎng)將為提供廣闊的成長(zhǎng)空間。
        3、公司積極發(fā)展新產(chǎn)品，房車有望為公司提供新動(dòng)力，
        隨著國(guó)家旅游宿營(yíng)地基礎(chǔ)設(shè)施和配套管理法規(guī)的完善，房車市場(chǎng)前景較好，未來(lái)可能會(huì)成為客車市場(chǎng)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。房車市場(chǎng)未來(lái)幾年可能達(dá)到5~6  萬(wàn)臺(tái)的市場(chǎng)規(guī)模。我們測(cè)算，2018  年公司房車銷量約為1000  多臺(tái)，市場(chǎng)占有率在10%左右。目前公司積極發(fā)展房車業(yè)務(wù)，未來(lái)的市場(chǎng)占有率有望達(dá)到20%，銷量有望增加至1  萬(wàn)臺(tái)。公司主攻房車較高端的細(xì)分市場(chǎng)，該細(xì)分市場(chǎng)產(chǎn)品盈利能力更好。公司積極發(fā)展與主業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)，拓展能力邊界，為公司發(fā)展注入新的動(dòng)力。
        4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
        我們認(rèn)為，隨著補(bǔ)貼的退坡，新能源客車的采購(gòu)將進(jìn)一步市場(chǎng)化，公司的市占率將提高。長(zhǎng)遠(yuǎn)看海外市場(chǎng)將為公司打開(kāi)更大的成長(zhǎng)空間，公司在房車領(lǐng)域發(fā)力，增加新的盈利點(diǎn)，同時(shí)推出CL6  和CL7  等產(chǎn)品，順應(yīng)市場(chǎng)需求。調(diào)整公司2018-2020EPS  為1.0/1.32/1.50  元（原預(yù)測(cè)為1.18/1.48/1.76  元），維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        5、風(fēng)險(xiǎn)提示：客車銷量不達(dá)預(yù)期，海外市場(chǎng)推廣不及預(yù)期