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        事件評論
        行業(yè)需求低迷，12  月新能源客車銷量繼續(xù)下滑。由于2019  年補(bǔ)貼新政遲遲未出臺(tái)，疊加經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下行業(yè)需求低迷，導(dǎo)致年底新能源客車搶裝效應(yīng)不明顯，10-11  月公司新能源客車?yán)塾?jì)銷量4790  輛，同比下滑32%，12  月新能源客車銷量在去年高基數(shù)背景下延續(xù)下滑態(tài)勢。
        2018  年傳統(tǒng)客車銷量下滑幅度較大，主要受座位客車、校車和出口下滑影響。2018  年全年公司客車?yán)塾?jì)銷量60868  臺(tái)，同比下滑9.51%，主要因?yàn)閭鹘y(tǒng)客車銷量出現(xiàn)較大下滑。受經(jīng)濟(jì)下行壓力加大影響，2018年前11  月5  米以上座位客車行業(yè)銷量7.55  萬輛，同比下滑14.2%，校車行業(yè)銷量1.54  萬輛，同比下滑22.7%，行業(yè)低迷拖累公司傳統(tǒng)客車銷量表現(xiàn)。出口方面看，受古巴、委內(nèi)瑞拉等市場訂單推遲的影響，公司2018  年出口銷量為多年來首次下滑。
        補(bǔ)貼退坡+行業(yè)低迷導(dǎo)致公司短期業(yè)績承壓，中長期仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。2018  年新能源客車補(bǔ)貼有較大幅度退坡，上半年過渡期內(nèi)老產(chǎn)品無法提價(jià)，下半年正式期內(nèi)由于競爭加劇使得公司新產(chǎn)品提價(jià)幅度相對有限，導(dǎo)致宇通前三季度業(yè)績出現(xiàn)較大下滑。四季度看，由于行業(yè)需求低迷，公司客車總銷量21327  輛，同比下滑19%，Q4  業(yè)績依然承壓。
        考慮補(bǔ)貼退坡對業(yè)績負(fù)面影響超出預(yù)期，我們將2018/2019/2020  年EPS從1.19/1.37/1.52  元下調(diào)至1.01/1.10/1.19  元（2018  年下調(diào)15%），對應(yīng)PE  分別為12.1X、11.1X  和10.2X。隨著補(bǔ)貼逐步退出，行業(yè)洗牌加速，公司市占率將持續(xù)提升，疊加新能源客車向歐洲及拉美地區(qū)出口，共同助力中長期業(yè)績穩(wěn)健增長。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  新能源客車盈利能力下滑超出預(yù)期；
        2.  新能源客車市場份額提升低于預(yù)期。