>> 信達證券-中航光電(002179)年報點評：加強研發(fā)投入，業(yè)績穩(wěn)步提升-190325
| 上傳日期： |
2019/4/3 |
大小： |
488KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜煜明 |
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點評：
業(yè)績穩(wěn)步提升，看好2019 年公司利潤增長。2018 年公司實現營業(yè)收入78.16 億元，同比增長22.86%；實現歸母凈利潤9.54 億元，同比增長15.56%。受通信、新能源汽車、工業(yè)裝備等低毛利率民品營收占比略有提升影響，報告期內公司綜合毛利率為32.56%，比上年同期下滑2.48pct；公司銷售費用、管理費用控制良好，財務費用受益于美元匯率波動影響，大幅下降，公司凈利率為12.92%，同比僅下滑0.7pct。受訂單量增加，購買商品支付金額較上期增加34.72%，在手票據尚未到期影響，公司經營性現金流量凈額同比大幅下滑。整體而言，公司經營良好，業(yè)績穩(wěn)步提升。值得關注的是，2018Q4 毛利率顯著回升，主要原因是高毛利的軍品占比有所恢復。2019 年公司將繼續(xù)聚焦連接器領域，沿產業(yè)鏈縱向延伸，重點推進民用整機拓展項目，加大宇航市場開發(fā)力度。持續(xù)跟進深海裝備建設、國內外新能源汽車互連、5G、軌道交通市場，開拓高端消費電子領域市場，我們看好2019 年公司利潤增長。
加強研發(fā)投入，增強公司可持續(xù)發(fā)展動力。2018 年，中航光電研發(fā)費用快速增長，同比提升31.22%，營收占比由7.95%提升到8.49%；研發(fā)人員占比由19.92%提升至23.01%，同比提升3.11pct。報告期內，公司申請發(fā)明專利三百余項，高速高插拔壽命印制板連接器、板間無線光傳輸技術等多項產品技術打破國外壟斷，形成自主知識產權；抗核電磁脈沖連接技術、海水直冷冷板技術等一批技術成果比肩國際同行，代表了我國最高水平；“最高速率56Gbps 高速傳輸技術”入圍“第三屆中國軍民兩用技術創(chuàng)新應用大賽”決賽圈并獲得優(yōu)勝獎。
軍民融合不斷深化，業(yè)務領域不斷拓展。報告期內，公司加強市場營銷體系建設，深化與重點客戶的戰(zhàn)略合作，全面保障武器裝備建設需求，持續(xù)鞏固和提升公司在軍工領域的行業(yè)地位。公司國內國際民用高端市場份額不斷提升，國產大型水陸兩棲飛機AG600 水上首飛、中國首枚民營自研火箭“重慶兩江之星”的成功發(fā)射都有公司重點產品的有效支持。此外，公司推進設立德國分公司，進入國際一流車企的供應鏈；5G 領域，加強與華為合作，榮獲華為“全球金牌供應商”的稱號。中航光電堅持以存量變革和增量崛起培育發(fā)展新動能，在石油、醫(yī)療、新能源裝備等領域收入翻番，工業(yè)裝備領域銷售收入同比增長超過50%。
盈利預測及評級：我們預計2019年至2021年中航光電的歸母凈利潤分別為11.81億元、14.55億元和17.32億元，按照公司當前股本計算對應的EPS（攤?。┓謩e為1.49元/股、1.84元/股和2.19元/股。我們維持對中航光電的 “買入”評級。
風險因素：新型號研發(fā)進度不及預期；公司向高端互聯領域拓展不達預期。
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