>> 中泰證券-中航光電（002179）業(yè)績略超市場預(yù)期，軍民領(lǐng)域均有望保持高速增長-190321
| 上傳日期： |
2019/3/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李俊松 |
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此報告為加密報告 |
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2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入 78.16 億元，同比增長 22.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤 9.54 億元，同比增長 15.56%。2018 年營收同比大幅增加主要是因為公司軍品業(yè)務(wù)持續(xù)增長，電連接器營收同比增長 9.52%，同時公司堅持軍民融合，民品業(yè)務(wù)加速增長，光器件及光電設(shè)備營收同比增長 33.69%。公司歸母凈利潤同比增速低于營收增速，直接原因是 2018 年公司主營業(yè)務(wù)毛利率為 32.56%，同比下降 2.48 個百分點，這與公司的收入結(jié)構(gòu)變化有關(guān)，低毛利率產(chǎn)品光器件（2018 年毛利率為22.07%，公司主營產(chǎn)品中最低）占營收比例上升。公司研發(fā)投入增長，公司持續(xù)增加研發(fā)投入，增強創(chuàng)新能力，研發(fā)投入（6.64 億元）占營業(yè)收入比例（8.49%）穩(wěn)步增長（+0.54%）?期間費用方面，受益于公司國際業(yè)務(wù)的擴大以及美元匯率波動，公司 2018 年財務(wù)費用（-549.44 萬元，-106.88%）大幅下降。公司2018 年連接器產(chǎn)量和銷量分別下降 44.09%、44.58%，主要是由于子公司中航精密電子調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低公司產(chǎn)銷量，扣除掉中航精密電子外連接器銷量和產(chǎn)量分別增長 17.94%、6.07%。
各主要子公司經(jīng)營穩(wěn)健，存貨同比增長迅猛，公司未來業(yè)績增長空間較大。對公司凈利潤影響達 10%以上的子公司 2018 年均盈利，除翔通光電外，其他三家凈利潤均實現(xiàn) 40%以上的增長。2018 年年末公司應(yīng)收賬款 36.76億，同比增長 26.00%，占總資產(chǎn)的比重略有下降（-1.42%），受到軍隊改革的負面影響，公司難以及時回款，相應(yīng)計提增加。隨著軍改負面影響的逐漸消除，我們預(yù)計公司回款能力將得到提升。公司存貨 19.65 億，增長46.89%，存貨構(gòu)成中，庫存商品占存貨的一半左右（51.8%），表明公司未來存在較大的業(yè)績增長空間。同時公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較去年同期降低 95.28%，主要系訂單量增加企業(yè)購買商品支付金額較上期增加 34.72%及票據(jù)尚未到期所致。
報告期內(nèi)可轉(zhuǎn)債順利發(fā)行，產(chǎn)業(yè)化項目有序推進。2018 年公司成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金 13 億元，將用于新產(chǎn)業(yè)基地及技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地的建設(shè)，為公司產(chǎn)能增長提供了資金保障。公司在建工程由年初的 2.80 億增長到年末的5.32 億，目前已完成新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目主體工程建設(shè)，搬遷和布局調(diào)整工作有序推進，產(chǎn)業(yè)化發(fā)展再進一程。
軍品市場依然是公司的主要收入來源，軍品業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)速增長。目前公司軍品業(yè)務(wù)仍是主力，營收占比過半，利潤占比更高。公司軍品業(yè)務(wù)多點開花，囊括航空、航天、軍用電子、艦船、兵器及指揮通信等幾乎所有軍工領(lǐng)域，其中航空領(lǐng)域處于主導(dǎo)地位，市占率較高。報告期內(nèi)，公司在做強軍品上持續(xù)發(fā)力，緊跟國家重點項目，助力國產(chǎn)大型水陸兩棲飛機AG600 水上首飛。2019 年我國國防預(yù)算支出總額為 1.19 萬億元，同比增長 7.50%，軍改對軍工行業(yè)的負面影響逐漸消除，疊加“十三五” 后期武器裝備交付加速 ，疊加新一代武器裝備列裝高峰，公司軍品業(yè)務(wù)有望保持高速增長。
深耕國際國內(nèi)市場，穩(wěn)步推進通信、新能源汽車業(yè)務(wù)，民品業(yè)務(wù)有望高速增長。在通信方面，通信業(yè)務(wù)收入仍是公司目前最主要的民品收入來源，公司在通信領(lǐng)域產(chǎn)品主要是光器件及光電設(shè)備。報告期內(nèi)，公司光器件及光電設(shè)備營業(yè)收入增長 33.69%，在公司營收結(jié)構(gòu)中占比上升，公司 2018年榮獲華為“全球金牌供應(yīng)商”，成為國際通訊龍頭企業(yè) 5G 優(yōu)選供應(yīng)商，國際化發(fā)展開啟新征程。2019 年 1 月 29 日，發(fā)改委、工信部等十部門聯(lián)合印發(fā)文件，提出加快推出 5G 商用牌照，隨著 5G 商用建設(shè)步伐加快，5G 基站的建設(shè)將帶來對連接器的大量需求。在新能源汽車方面，目前公司是我國最大的新能源汽車連接器供應(yīng)商，公司較早接入商用車、乘用車連接器和電池部分，質(zhì)量好且交付能力強。報告期內(nèi)公司推進設(shè)立德國分公司，進入國際一流車企供應(yīng)鏈。未來公司將繼續(xù)跟進國內(nèi)主流車企批產(chǎn)車型，開展國際新能源汽車互連業(yè)務(wù)拓展項目。在新能源汽車補貼退坡的競爭環(huán)境下，公司前期積累的優(yōu)勢將進一步得到釋放。
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