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考慮到未來2-3年軍品訂單有望持續(xù)較快增長，公司由部件供應(yīng)商向系統(tǒng)級產(chǎn)品供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，以及在新能源、通信領(lǐng)域的快速發(fā)展，并結(jié)合市場估值水平，維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)50元。
        ▍業(yè)績穩(wěn)健增長，發(fā)展前景向好。公司2018年實(shí)現(xiàn)營收78.16億元（同比+  22.86%），歸母凈利9.54億元（同比+  15.56%），實(shí)現(xiàn)EPS  1.22元。由于成本上升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等原因，2018年整體毛利率下滑2.48pcts，其中線纜組件及集成產(chǎn)品毛利率下滑7.5pcts。公司加強(qiáng)市場開拓和新產(chǎn)品推廣，國際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長，國內(nèi)數(shù)據(jù)傳輸與通信設(shè)備、新能源汽車、防務(wù)等領(lǐng)域增速平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)能穩(wěn)步提升及新品批產(chǎn)后毛利率的恢復(fù)，公司未來業(yè)績有望維持20%—30%增速水平。
        ▍軍品業(yè)務(wù)：軍用連接器龍頭地位穩(wěn)固，訂單有望持續(xù)增長。依托在航空領(lǐng)域技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，公司軍用連接器產(chǎn)品已成功覆蓋航天、兵器、船舶等領(lǐng)域，訂貨實(shí)現(xiàn)快速增長。報(bào)告期內(nèi)公司因訂單量增加導(dǎo)致購買商品支付金額同比增加34.7%，進(jìn)一步印證公司2019年訂單向好趨勢。公司加大研發(fā)力度，研發(fā)費(fèi)用增加31.2%，同時(shí)不斷改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將產(chǎn)業(yè)鏈拓展至集成化產(chǎn)品，目前相關(guān)產(chǎn)品已在多個領(lǐng)域成功應(yīng)用。未來隨著軍改影響逐步消除以及軍隊(duì)信息化建設(shè)的推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司軍品業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到30%左右增速水平。
        ▍民品業(yè)務(wù)：收入大幅增長，看好5G、新能源、軌交等領(lǐng)域發(fā)展前景。報(bào)告期內(nèi)，公司在石油、醫(yī)療、新能源裝備等領(lǐng)域收入翻番，工業(yè)裝備領(lǐng)域銷售收入同比增長超過50%。通訊領(lǐng)域，公司跟進(jìn)5G、數(shù)據(jù)中心、超級計(jì)算機(jī)等技術(shù)發(fā)展，成為國際通訊龍頭企業(yè)5G優(yōu)選供應(yīng)商。新能源領(lǐng)域，公司在大功率液冷充電領(lǐng)域行業(yè)地位領(lǐng)先，與比亞迪、宇通、特斯拉等知名車企合作。軌交方面，公司鐵路信號系統(tǒng)用連接器占據(jù)國內(nèi)70%左右市場份額，預(yù)計(jì)將受益軌交領(lǐng)域國產(chǎn)化率提升。隨著新品的推廣及銷量的增加，民品毛利率有望逐步恢復(fù)。
        ▍可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行，募投項(xiàng)目有望增厚公司業(yè)績。公司2018年11月成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債，規(guī)模為13億元，募資將用于新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目、光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目（二期）建設(shè)以及補(bǔ)流。新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地建成后將有效提升公司在液冷、光有源設(shè)備、高速背板及新能源電動汽車配套產(chǎn)品等業(yè)務(wù)產(chǎn)能，擴(kuò)大公司市場占有率。兩個項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年新增銷售收入23.75億元，年新增利潤總額3.92億元。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素。軍費(fèi)預(yù)算下降；軍品交付進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新能源汽車訂單不達(dá)預(yù)期；民用領(lǐng)域毛利率大幅下滑。
        ▍盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]到公司行業(yè)地位穩(wěn)固競爭優(yōu)勢明顯，我們維持公司  2019/20年EPS預(yù)測1.47/1.83元，新增公司2021年EPS預(yù)測2.25元。當(dāng)前價(jià)43.81元，對應(yīng)2019/20/21年P(guān)E分別為30/24/19倍?？紤]到未來2-3年軍品訂單有望持續(xù)較快增長，公司由部件供應(yīng)商向系統(tǒng)級產(chǎn)品供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，以及在新能源、通信領(lǐng)域的快速發(fā)展，并結(jié)合市場估值水平，維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)50元（對應(yīng)2019年34倍PE估值）。