>> 方正證券-中航光電(002179)18年業(yè)績穩(wěn)健增長，看好公司連接器與通信業(yè)務長期發(fā)展-190320
| 上傳日期： |
2019/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
段小虎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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（1）報告期內公司營收同比增長22.86%，實現(xiàn)較快增長,主要原因是：①公司聚焦主業(yè)，持續(xù)鞏固在軍工領域的龍頭地位，實現(xiàn)公司軍品電連接器等產品收入小幅增長（增長9.52%）；②受益于在通信等領域的拓展，公司光器件和線纜組件產品收入快速增長（分別增長33.69%和37.80%）；③石油、醫(yī)療、新能源裝備等領域收入翻番，工業(yè)裝備領域銷售收入同比增長超過50%。（2）報告期內公司歸母凈利潤增速為15.56%，低于收入增速，主要系：①收入結構變化，報告期內公司低毛利率產品光器件營收增幅較大（2018 年光器件業(yè)務毛利率為22.02%，為公司主營產品中最低），占營收比重升高，導致公司綜合毛利率降至32.56%，同比下降了2.48 個百分點;②報告期內公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用為6.64 億元，同比增長31.22%,而研發(fā)的新產品在部分領域尚未批產。（3）經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額較去年同期降低95.28%，主要系訂單量增加,企業(yè)購買商品支付金額較上期增加34.72%及票據(jù)尚未到期所致。
※ 軍用連接器龍頭地位牢固，軍品業(yè)務將穩(wěn)健增長。公司是中國規(guī)模最大的軍用連接器供應商之一，在航空航天等領域行業(yè)地位穩(wěn)固。目前公司產品結構正逐漸由連接器單品向集成化產品轉換，產品價值量將大幅提升，公司議價能力將進一步增強。2019 年國防支出預算總額為1.19 萬億元，同比增長7.50%，為公司軍品業(yè)務的持續(xù)穩(wěn)健增長提供有力支撐。隨著國防信息化的穩(wěn)步推進，軍用連接器的需求量將穩(wěn)健增長，據(jù)產業(yè)信息網(wǎng)，到2020 年我國軍用連接器市場規(guī)模有望超過120 億元。公司作為軍用連接器龍頭企業(yè)，有望充分受益于行業(yè)高速發(fā)展。
※ 5G 穩(wěn)步推進，公司通信業(yè)務迎發(fā)展契機。公司在通訊領域深耕多年，行業(yè)地位穩(wěn)固，下游客戶包括華為、中興等通訊設備核心制造商，同時開拓國際業(yè)務，成為國際通訊龍頭企業(yè)5G優(yōu)選供應商。在今年1 月29 日國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，工業(yè)和信息化部部長苗圩表示，正在加緊推進5G 研發(fā)和產業(yè)化進程，完成了5G 第三階段測試，這表明我國5G 基站與核心網(wǎng)設備已達到預商用要求。隨著5G無線分布基站及數(shù)據(jù)中心設備硬件設施的建設，將釋放大量連接器需求，公司通訊業(yè)務將迎來重要發(fā)展契機。
※新能源汽車行業(yè)產業(yè)升級，高壓連接器前景廣闊。公司新能源汽車領域的產品主要為高壓連接器，線束組件以及功能性的集成單元，下游客戶包括比亞迪等國內知名汽車企業(yè)，目前在國內新能源汽車連接器領域已成為龍頭。公司已于2017年設立了德國分公司，積極開拓歐洲汽車市場。近年來我國新能源汽車的產銷量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，據(jù)中國產業(yè)信息網(wǎng)，預計到2020年將達到200萬輛，對應新能源汽車連接器年均市場規(guī)模約為60億元，未來十年新能源汽車產量復合增長率有望達到30%。公司作為新能源汽車連接器領域龍頭企業(yè)，有望充分受益。
※回購股份彰顯信心，或可使得更多核心員工參與持股。2018年12月24日公司公告擬以集中競價交易方式回購1.3億-2.5億元（含）公司股份用于員工持股計劃或者股權激勵、轉換公司發(fā)行的可轉換股票的公司債券，回購股價不超過41元/股（含）。當前，公司實際控制人中航工業(yè)集團入選國有資本投資公司試點企業(yè)，有望獲得國資委在戰(zhàn)略規(guī)劃、激勵機制等方面進一步授權放權。此次股權回購計劃，在彰顯公司對未來發(fā)展信心的同時，或可使得更多核心員工參與持股。屆時，公司的管理和經(jīng)營效率有望進一步提升。
盈利預測與評級：考慮到公司軍品穩(wěn)定增長、新能源汽車逐步開拓市場、5G通信建設及國內外市場的進一步拓展，我們對公司2019/20/21年EPS的預測分別為1.39/1.61/1.88元，對應2019/20/21年PE為31/27/23倍，給予公司"推薦"評級。
風險提示：軍品訂單不及預期，新能源領域市場份額及毛利率下降，5G建設進度不及預期，軌交業(yè)務不及預期。
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