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其中2018Q4  公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.19  億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.75  億元，主要是四季度產(chǎn)生1.80  億元資產(chǎn)減值損失。
        工程機(jī)械業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，挖掘機(jī)等板塊市占率提升。2018  年公司工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)量達(dá)5.25  萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)39.53%，土石方機(jī)械板塊實(shí)現(xiàn)收入130.84億元，同比增加51.68%，實(shí)現(xiàn)毛利率20.54%，同比下降1.25  個(gè)百分點(diǎn)；其他工程機(jī)械及配件收入45.63  億元，同比增長(zhǎng)54.34%，實(shí)現(xiàn)毛利率26.39%，同比增加3.97  個(gè)百分點(diǎn)。其中柳州挖機(jī)子公司實(shí)現(xiàn)收入66.16  億元，同比增長(zhǎng)111.14%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.59  億元，同比增長(zhǎng)100.44%；金泰公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.27  億元，遠(yuǎn)超過(guò)承諾利潤(rùn)0.65  億元。根據(jù)挖掘機(jī)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018  年公司銷(xiāo)售挖掘機(jī)14270  臺(tái)，同比增加74.49%，市場(chǎng)占有率達(dá)7.02%，同比提高1.19  個(gè)百分點(diǎn)。2018  年公司裝載機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)40%，占有率同比提升  2.3  個(gè)百分點(diǎn)。
        融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)。融資租賃業(yè)務(wù)2018  年實(shí)現(xiàn)收入4.38  億元，同比增加22.97%，毛利率53.46%，同比下降4.88  個(gè)百分點(diǎn)。子公司中恒國(guó)際租賃實(shí)現(xiàn)收入4.95  億元，同比增加19.79%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.83  億元，同比下降9.55%。報(bào)告期內(nèi)，中恒租賃為公司整機(jī)產(chǎn)品終端客戶(hù)所開(kāi)展的融資業(yè)務(wù)項(xiàng)下本金余額  35.54  億元，發(fā)生逾期租金  4165  萬(wàn)元，新增計(jì)提減值  3838  萬(wàn)元，較2017  年增加2229  萬(wàn)元，我們認(rèn)為公司整體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于可控狀態(tài)。
        盈利預(yù)測(cè)：2018  年公司工程機(jī)械產(chǎn)品銷(xiāo)售旺盛，在挖掘機(jī)、裝載機(jī)產(chǎn)品的市占率進(jìn)一步提升，同時(shí)挖掘機(jī)海外銷(xiāo)售收入增加41%，反映公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力也不斷增強(qiáng)?？紤]到公司規(guī)模效應(yīng)及效率提升，利潤(rùn)增速有望繼續(xù)超過(guò)收入增速，預(yù)計(jì)公司19-21  年歸母凈利潤(rùn)分別為10.48、11.73、13.10  億元，攤薄EPS  為0.71、0.80、0.89  元/股。以2019  年4  月2  日收盤(pán)價(jià)7.89  元計(jì)算，2019-2021  年P(guān)E  分別為11.11、9.86、8.87  倍，根據(jù)可比公司估值我們給予公司2019  年12-14  倍PE，對(duì)應(yīng)8.52-9.94  元，給予“優(yōu)于大市”的投資評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，原材料價(jià)格波動(dòng)，海外拓展低于預(yù)期。