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酒店行業(yè)1-2月增速放緩，預(yù)計(jì)3月好轉(zhuǎn)，Q1淡季疊加改造，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)Q1首旅、錦江扣非后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)23%、18%左右。Q1廣州酒家速凍產(chǎn)能相對(duì)不足，餐飲業(yè)務(wù)延續(xù)增勢(shì)，預(yù)計(jì)Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)17%。宋城Q1預(yù)增10%-20%，其中主業(yè)扣非業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)38.7%，六間房利潤(rùn)持平。中青旅受益同期低基數(shù)，預(yù)計(jì)客流小幅增長(zhǎng)，客單價(jià)持平或微降，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)15%。自然景區(qū)類公司受降價(jià)拖累。Q1出境游整體增速較同期改善，預(yù)計(jì)Q1眾信業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)5%，凱撒增長(zhǎng)8%，騰邦增長(zhǎng)14%左右。
        中國(guó)旅：  春節(jié)和1-2月數(shù)據(jù)表明三亞店保持高景氣度，受益于免稅購(gòu)物轉(zhuǎn)化率的持續(xù)提升，以及離島免稅政策的放開，三亞店19Q1銷售額同比增長(zhǎng)約30%；京滬機(jī)場(chǎng)免稅收入延續(xù)高增長(zhǎng)，上海機(jī)場(chǎng)2019年起采用新扣點(diǎn)，預(yù)計(jì)利潤(rùn)率下滑；香港機(jī)場(chǎng)免稅店盈虧平衡；新增的進(jìn)境免稅店將增厚其他免稅渠道規(guī)模。去年人民幣貶值影響采購(gòu)成本，預(yù)計(jì)19Q1渠道整合談判與貶值效果相抵，毛利率較同期提升力度不大，同時(shí)18Q4計(jì)提員工獎(jiǎng)金、跌價(jià)準(zhǔn)備和積分遞延收益等，19Q1費(fèi)用端壓力較小。預(yù)計(jì)國(guó)旅19Q1歸母凈利潤(rùn)15.5億元/增長(zhǎng)33.3%。
        首旅酒店：  從行業(yè)看，18Q4酒店景氣度較18Q3企穩(wěn)，19Q1受節(jié)假日影響略有回落，同時(shí)如家計(jì)劃2018Q4-2019Q1開啟第二個(gè)“100家如家3.0”改造計(jì)劃，或?qū)Φ窘?jīng)營(yíng)造成一定影響，如家18Q3同店RevPAR增長(zhǎng)2.4%，預(yù)計(jì)19Q1增長(zhǎng)2%左右。假設(shè)一季度收到政府補(bǔ)助，預(yù)計(jì)19Q1如家業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)18%。整體而言，預(yù)計(jì)首旅19Q1歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)17%，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)23%。
        錦江股份：  錦江國(guó)內(nèi)酒店18Q4/1-2月整體RevPAR增長(zhǎng)5.6%/2.3%，其中經(jīng)濟(jì)型增長(zhǎng)-1.5%/-4.7%，中檔增長(zhǎng)-1.1%/-4.1%，1-2月錦江國(guó)內(nèi)酒店表現(xiàn)相比18Q4較弱，或受春節(jié)假期影響，3月數(shù)據(jù)或有所好轉(zhuǎn)。短期來看，Q1為酒店淡季，疊加錦江關(guān)店改造，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)酒店RevPAR增長(zhǎng)3%左右，此外18Q1錦江因子公司動(dòng)遷補(bǔ)償、盧浮所得稅調(diào)整以及出售長(zhǎng)江證券取得較多非經(jīng)常損益，預(yù)計(jì)19Q1歸母凈利潤(rùn)下降61%，扣非后增長(zhǎng)18%。
        宋城演藝：  根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，Q1業(yè)績(jī)預(yù)增10%-20%，預(yù)計(jì)Q1旅游主業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)約31%，扣非后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)約38.7%，六間房同比持平，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約8000萬元?？紤]公司對(duì)六間房的持股比例降至76.96%，綜合測(cè)算，Q1公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)13%左右，扣非后增長(zhǎng)22%左右。
        中青旅：去年Q1烏鎮(zhèn)受天氣影響客流基數(shù)較低，今年Q1桐鄉(xiāng)市天氣一般，2月陰雨天氣較多，預(yù)計(jì)客流小幅恢復(fù)，客單價(jià)受門票降價(jià)與客源結(jié)構(gòu)優(yōu)化共同影響，持平或微降。預(yù)計(jì)古北水鎮(zhèn)客流平穩(wěn)增長(zhǎng)，客單價(jià)受門票降價(jià)與消費(fèi)場(chǎng)景增加共同影響，持平或微降。預(yù)計(jì)中青博聯(lián)與山水酒店保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，策略性投資業(yè)務(wù)逐步趨穩(wěn)。預(yù)計(jì)公司Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)15%左右（假設(shè)古北水鎮(zhèn)無房地產(chǎn)收益結(jié)算）。
        黃山旅游：1-2月，黃山景區(qū)共接待游客34.75萬人次，同比增長(zhǎng)1.85%。3月，黃山天氣情況整體一般，中或大雨天氣占8天。1月21日起，黃山開始執(zhí)行平旺季票價(jià)，將受門票降價(jià)影響。去年Q1公司減持華安證券股票獲得投資收益超過4500萬元，今年Q1沒有進(jìn)行減持操作，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)下降60%左右，扣非后下降9%左右。
        眾信旅游：1-2月，六大航司國(guó)際航線共運(yùn)送1112萬人次/增長(zhǎng)15.7%，增速較去年同期有所改善。分目的地看，日本線平穩(wěn)增長(zhǎng)，但東南亞線表現(xiàn)較弱。公司自去年Q2起開拓準(zhǔn)直營(yíng)模式，Q4收購(gòu)竹園國(guó)旅30%剩余股權(quán)，對(duì)今年Q1有一定貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)5%左右。
        凱撒旅游：1-2月，出境游行業(yè)整體增速較去年同期改善，春節(jié)假期出境游人次增長(zhǎng)12.5%。公司去年以來通過收縮戰(zhàn)線、提升效率積極應(yīng)對(duì)行業(yè)波動(dòng)。據(jù)了解，公司春節(jié)期間經(jīng)營(yíng)較好，3月預(yù)訂情況一般，我們預(yù)計(jì)Q1整體保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，費(fèi)用端有優(yōu)化空間，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8%左右。
        騰邦國(guó)際：1-2月，公司強(qiáng)項(xiàng)所在的東南亞、馬代線路整體增速一般，但受益公司去年的資源與渠道布局，預(yù)計(jì)出境游業(yè)務(wù)規(guī)模仍在擴(kuò)張。機(jī)票業(yè)務(wù)受益"提直降代"的壓力減輕，有望繼續(xù)穩(wěn)健向上。2019年金融業(yè)務(wù)定位于輔助性板塊，預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)公司Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)14%左右。
        廣州酒家：公司一季度業(yè)務(wù)主要由小部分月餅、常態(tài)食品和餐飲構(gòu)成，2019年公司月餅產(chǎn)能充足，速凍產(chǎn)能相對(duì)不足，預(yù)計(jì)食品業(yè)務(wù)增速略有放緩；18年公司新開白云機(jī)場(chǎng)和天字碼頭店，預(yù)計(jì)餐飲業(yè)務(wù)延續(xù)增勢(shì)。從成本和費(fèi)用端看，隨著生產(chǎn)線改造，高端產(chǎn)品增加和規(guī)模擴(kuò)大，預(yù)計(jì)毛利率小幅提升；18Q4提前鋪