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        簡(jiǎn)評(píng)
        18  年收入盈利產(chǎn)銷均創(chuàng)新高
        除收入和盈利創(chuàng)新高外，2018  年公司鐵、鋼、鋼材產(chǎn)量分別完成1215  萬(wàn)噸、  1308  萬(wàn)噸、  765  萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)5.65%、6.34%、  5.96%，均創(chuàng)下歷史新高。
        資產(chǎn)負(fù)債表全面修復(fù)
        借助于2017  年和2018  年兩年的高盈利和高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，公司資產(chǎn)負(fù)債表全面修復(fù)。資產(chǎn)負(fù)債率從2015  年的80.38%下降至2018年年底的57.80%。帶息負(fù)債從2015  年的138.29  億下降至2018年的73.95  億。公司抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力顯著增強(qiáng)。
        年分紅率提高到30%以上
        公司在《未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃(2019-2021年)》表示除特殊情況外，公司在當(dāng)年盈利且累計(jì)未分配利潤(rùn)為正的情況下，采取現(xiàn)金方式分配股利，公司未來(lái)三年（2019-2021年）每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的可分配利潤(rùn)的30%。2019至2021年度內(nèi)，公司以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)原則上不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。
        考慮到公司盈利能力較強(qiáng)，分紅率提升將有助于提升公司的投資價(jià)值。但也要看到，雖然公司2018年擬分紅金額占當(dāng)年盈利的比例達(dá)33.36%，分紅收益率達(dá)7.6%，不過(guò)由于母公司柳鋼集團(tuán)建設(shè)防城港項(xiàng)目資本支出規(guī)模較大，我們?cè)绢A(yù)計(jì)公司會(huì)有更高比例的分紅。
        2019年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)偏穩(wěn)健
        公司在2018年年報(bào)中也給出了2019年的部分經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。主要指標(biāo)有鐵產(chǎn)量：必保目標(biāo)1130萬(wàn)噸，奮斗目標(biāo)1160  萬(wàn)噸；鋼產(chǎn)量：必保目標(biāo)1250萬(wàn)噸，奮斗目標(biāo)1280萬(wàn)噸；鋼材產(chǎn)量：必保目標(biāo)690萬(wàn)噸，奮斗目標(biāo)725萬(wàn)噸；利潤(rùn)：20億元。
        可以看到鐵、鋼和鋼材的產(chǎn)量目標(biāo)均低于2018年的實(shí)際產(chǎn)銷量。再結(jié)合公司在年報(bào)中對(duì)2019年鋼材市場(chǎng)展望的表述為"2019年鋼材市場(chǎng)價(jià)格將維持在3200-4000  元/噸之間波動(dòng)的可能性很大，整體價(jià)格重心預(yù)計(jì)比2018  年下行約600  元/噸"來(lái)看，公司2019年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)偏穩(wěn)健。
        盈利仍有結(jié)構(gòu)性改善空間
        作為一家上市公司，公司和母公司柳鋼集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方存在著大量的關(guān)聯(lián)交易，特別是公司第二大收入來(lái)源鋼坯主要銷售給集團(tuán)，而成本加成定價(jià)模式在過(guò)去兩年行業(yè)高利潤(rùn)的狀態(tài)下極大的制約了鋼坯業(yè)務(wù)的盈利能力。2017年和2018年，鋼坯業(yè)務(wù)的毛利率分別為2.87%和4.51%，大幅低于公司產(chǎn)品的平均毛利率8.97%和14.39%。如果公司的治理水平能進(jìn)一步提升，解決好關(guān)聯(lián)交易，特別是鋼坯的關(guān)聯(lián)交易，鋼坯盈利能力向公司的整體盈利水平靠攏將大幅改善公司的盈利能力。
        穩(wěn)健有改善空間的鋼鐵標(biāo)的
        公司在鋼鐵上市公司中屬于低調(diào)偏穩(wěn)健的類型，實(shí)際盈利能力較強(qiáng)且有較大的潛在改善空間。公司治理水平的提升，特別是鋼坯關(guān)聯(lián)交易的解決將是未來(lái)提升公司估值的核心驅(qū)動(dòng)因素。我們預(yù)計(jì)公司2019年到2021年有望實(shí)現(xiàn)收入380.19億、376.39億和372.62億，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.02億、23.29億和24.02億，對(duì)應(yīng)的每股EPS為0.90元、0.91元和0.94元，給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.8元。