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四季度增速提高一方面來自速效救心丸的穩(wěn)健增長，另一方面來自中美史克形成的投資收益大幅增長，投資收益環(huán)比增長  5,948  萬元。
        工業(yè)大品種穩(wěn)健增長，商業(yè)拖累整體收入增速
        ①分板塊來看，全年實現(xiàn)工業(yè)收入  37.96  億元，同比增長  17.37%，毛利率為  61.14%，同比提高  1.11pct；11  個重點品種實現(xiàn)銷售收入  24.06  億元，同比增長  28.25%，其中最核心品種速效救心丸銷量同比增長  6.04%，年收入超過  10  億元。②醫(yī)藥商業(yè)全年實現(xiàn)收入  54.25  億元，同比下降4.03%，影響了  2018  年整體的收入增速，商業(yè)板塊毛利率為  5.35%，同比增加  1.02pct。營養(yǎng)保健品收入  0.24  億元，同比下降  26.37%。中醫(yī)院收入0.28  億元，同比下降  5.91%。③影響公司業(yè)績比較大的是持股  25%的中美史克，2018  年實現(xiàn)利潤  5.10  億元，同比增長  21.43%。
        納入國企改革“雙百行動”企業(yè)，控股股東擬進行混改
        18  年  8  月份，公司公告，國資委選取百余戶中央企業(yè)子企業(yè)和百余戶地方國有骨干企業(yè)實施國企改革“雙百行動”，公司入選名單。改革有望更加綜合，級別高于區(qū)域性的國企綜合改革試驗，未來機制改善值得期待。10月份，公司接到控股股東天藥集團公告，天藥集團將進行混合所有制改革。
        預計  19-21  年業(yè)績分別為  0.93  元/股、1.16  元/股、1.45  元/股
        公司為國內(nèi)知名的品牌中藥企業(yè)，速效救心丸價格理順以后未來有望持續(xù)增長。公司已經(jīng)入選國改的雙百計劃目錄，未來體制機制改善值得期待，我們預計公司  19/20/21  年  EPS  至  0.93/1.16/1.45  元（2018  年  EPS  為0.73  元），未來三年復合增速為  25.69%，給予  2019  年  PE23X，對應  2019年  PEG0.89X，合理價值  21.39  元/股，維持“買入”評級。
        風險提示
        速效救心丸后面銷量增長不達預期；經(jīng)營效率不達預期的風險