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18年公司總體毛利率達(dá)到55.76%，較17年提升7.54個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)閳?bào)告期公司產(chǎn)品價(jià)格提升以及原料成本降低。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.6元（含稅），派發(fā)總額2.05億元。
        18年公司營收增長源于量價(jià)齊升，價(jià)的增長貢獻(xiàn)更大。報(bào)告期公司占營業(yè)收入99.88%的絕對主業(yè)食品加工業(yè)營收同比增長26.07%，符合預(yù)期。對食品加工業(yè)收入的增長進(jìn)行量價(jià)拆分來看，18年公司銷售榨菜、其他佐餐開胃菜及泡菜等共計(jì)14.44萬噸，同比增10.65%，同時(shí)18年每噸產(chǎn)品銷售單價(jià)為1.32萬元，較17年增長13.93%，可見公司18年較17年實(shí)現(xiàn)了量價(jià)齊升，并且價(jià)的提升對營收增長的貢獻(xiàn)度更大。
        18年公司銷售凈利率提升，凈利增速快于營收增速，主因是產(chǎn)品提價(jià)和原材料成本降低。在公司的營業(yè)總成本中，占比最大的兩塊是營業(yè)成本和銷售費(fèi)用，18年二者合計(jì)占營業(yè)總成本的92.65%，其中營業(yè)成本占營業(yè)總成本的69.59%，銷售費(fèi)用占營業(yè)總成本的23.06%。18年公司的營業(yè)成本、稅金及附加、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別占公司營業(yè)收入的44.24%、1.57%、14.66%和3.08%，與17年的51.78%、1.69%、14.44%和3.18%相比，變化最大的是營業(yè)成本部分，可見營業(yè)成本占公司營收比例的降低是公司18年銷售凈利率提升的直接原因。具體來看，18年公司絕對主業(yè)食品加工業(yè)的每一元銷售額對應(yīng)的材料費(fèi)用、動(dòng)力費(fèi)用、生產(chǎn)人員工資及制造費(fèi)用分別為0.33元、0.01元、0.06元及0.04元，分別比17年同比降低了16.23%、11.60%、3.47%及13.20%，考慮到在營業(yè)成本中，材料成本占比達(dá)到75.68%，因此可以看出，材料成本的降低是公司營業(yè)成本降低的主因，這一因素疊加上公司18年的單位產(chǎn)品售價(jià)13.93%的提升，最終使得公司18年銷售毛利率和凈利率分別高達(dá)55.76%與34.57%，較17年分別提高7.54個(gè)與7.33個(gè)百分點(diǎn)。公司18年銷售毛利率和銷售凈利率的提升，從財(cái)務(wù)成果方面驗(yàn)證了公司提出的高成本+高價(jià)格+高毛利+賣精品的市場大競爭運(yùn)行模式，充分展現(xiàn)了公司作為榨菜這一領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，其品牌在市場中的地位。考慮到重慶涪陵地區(qū)19年初收砍的青菜頭總量并沒有較去年同期減少，我們謹(jǐn)慎判斷今年公司的原材料成本大概率不會(huì)增加，再疊加已經(jīng)提升的產(chǎn)品價(jià)格，以及19年公司在一線發(fā)達(dá)市場要?jiǎng)?chuàng)新開拓新零售下的新終端，二線市場要扶持戰(zhàn)略經(jīng)銷商做大，把市場做透，多品類下沉，渠道下縣全覆蓋的渠道戰(zhàn)略，我們判斷公司19年業(yè)績有望延續(xù)18年的良好態(tài)勢。
        各地區(qū)銷售額進(jìn)一步均衡，全國化程度提升。公司將全國市場分成8  個(gè)銷售大區(qū)，18  年從占比來看，華南、華北和華東仍然是公司前三大市場，尤其是華南地區(qū)，其銷售額占比達(dá)到29.48%，是公司最為重要的單一區(qū)域市場。值得注意的是，17  年到18  年，8  大市場中，其銷售額占公司總銷售額的比例有所提高和有所下降的市場分別是6  個(gè)和2  個(gè)，尤其是華南地區(qū)下降了3%左右。我們認(rèn)為，華南地區(qū)的下降和其他大部分地區(qū)的提升，雖然可能表明公司的產(chǎn)品在比較成熟的市場增長略微乏力，但更加說明公司在其他地區(qū)具備繼續(xù)高增的潛力，考慮到公司對作為榨菜原料的青菜頭的壟斷情況，公司的品牌地位和作為上市公司的資本優(yōu)勢，隨著公司全國市場均衡化步伐的進(jìn)一步加速，公司的業(yè)績?nèi)匀痪哂泻艽蟮某砷L空間。
        “原材料優(yōu)勢+品牌優(yōu)勢+上市平臺(tái)優(yōu)勢”，佐餐開胃菜領(lǐng)導(dǎo)者登頂可期。我們認(rèn)為，公司的核心優(yōu)勢有三點(diǎn)。第一個(gè)優(yōu)勢是公司對榨菜的生產(chǎn)原料，即青菜頭的壟斷優(yōu)勢，使得其他地區(qū)的榨菜企業(yè)與公司相比具有天然劣勢。公司主要生產(chǎn)基地位于重慶市涪陵區(qū)，根據(jù)公司招股說明書數(shù)據(jù)，其青菜頭種植面積占全國青菜頭種植面積的45%以上，是國內(nèi)規(guī)模最大、最集中的榨菜產(chǎn)區(qū)，  有中國“榨菜之鄉(xiāng)”的美譽(yù)。榨菜產(chǎn)品的低附加值以及青菜頭的不耐貯存性，使得遠(yuǎn)離青菜頭產(chǎn)地的榨菜企業(yè)需要承擔(dān)高額的運(yùn)輸費(fèi)用和庫存費(fèi)用，其產(chǎn)品從成本來說很難與青菜頭產(chǎn)地的企業(yè)競爭。公司不僅坐擁中國最大的青菜頭產(chǎn)地，同時(shí)也會(huì)在青菜頭的收購上采取與各鄉(xiāng)鎮(zhèn)、村組簽署原材料收購協(xié)議的方式來保證原材料供應(yīng)量，平滑原材料價(jià)格。第二個(gè)優(yōu)勢是公司“烏江”和“惠通”兩大品牌的品牌優(yōu)勢。作為中國佐餐開味菜行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，公司在市場占有率較高的同時(shí)，其“烏江”牌榨菜、“惠通”牌泡菜占有很高的消費(fèi)者心智，具備較高的知名度。19年，公司計(jì)劃把蘿卜、泡菜、下飯菜等品類用烏江品牌資產(chǎn)品牌化，獨(dú)立推廣，推動(dòng)小烏江到大烏江升級?？紤]到品牌的優(yōu)勢，公司在未來有很大的機(jī)會(huì)成功把自身佐餐開胃菜品類從既有的“榨菜”、“泡菜”等逐步擴(kuò)展到其他佐餐開胃菜領(lǐng)域，不斷為公司的業(yè)績注入新的可能性。第三個(gè)優(yōu)勢是公司作為中國醬腌菜行業(yè)唯一一家上市公司，未來有望不