>> 招商證券-東方航空（600115）屹立東方，燕歸來熙-190401
| 上傳日期： |
2019/4/4 |
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| 3467KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮 |
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國有控股三大航空公司之一，混合所有制改革先行者，下轄東航江蘇、東航武漢、東航云南、上海航空、聯(lián)合航空等多家航空子公司。混改背景下，東航積極引入外部投資者，同時剝離東航物流子公司，專注從事航空客運業(yè)務(wù)。
供需改善疊加價格放開，航空景氣度持續(xù)上行。航空供給側(cè)改革持續(xù)推進，B737MAX 空難事件帶來短期運力缺口；航空需求穩(wěn)定性逐步增強；此外，票價改革促使票價市場化程度顯著提高，多因素疊加影響航空景氣度持續(xù)上行。
四大樞紐高效發(fā)展，航線資源質(zhì)量優(yōu)越。東航以上海、北京為核心樞紐，昆明、西安為區(qū)域樞紐，通過與天合聯(lián)盟成員合作，構(gòu)建并完善了覆蓋全國、通達全球的航空運輸網(wǎng)絡(luò)。上海區(qū)位優(yōu)越，經(jīng)濟腹地廣闊，上海兩場已成為中國最大航空市場，上海自貿(mào)區(qū)二次擴容預(yù)期帶來旺盛國際航空需求。東航在上海兩場擁有最大市場份額，時刻占比為39.43%。東航航班質(zhì)量優(yōu)越，在多條一線互飛、一線-二線航線航班量占比領(lǐng)先。北京大興國際機場投運，東航北京樞紐建設(shè)將迎來新契機。此外，東航在日韓航線市場份額穩(wěn)居第一，通過與達美航空、法荷航的深入合作，布局中美、中歐國際長航線。
供需明顯改善，油價、匯率擾動因素漸弱。2018 年，東航ASK 增速下滑1.23pcts，RPK 增速提升0.65pcts，供需明顯改善。公司實現(xiàn)營業(yè)收入1149.30億元，同比增長12.99%，增幅較上年大幅提升9.78pcts。與此同時，油價上漲增加公司航油成本67.20 億元，人民幣大幅貶值使公司產(chǎn)生匯兌損失20.40億元。預(yù)計2019 年航油成本壓力威脅緩解，匯率市場環(huán)境改善。新租賃準(zhǔn)則于2019 年1 月1 日施行，經(jīng)營租賃入表擴大公司匯率彈性。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑影響航空需求、油價和匯率風(fēng)險、民航事故和偶發(fā)事件
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