>> 興業(yè)證券-天齊鋰業(yè)(002466)投資收益助力業(yè)績，關(guān)注低成本巨頭擴張-190402
| 上傳日期： |
2019/4/5 |
大小： |
578KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
邱祖學(xué)，何靜 |
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公司業(yè)績解析。一是鋰鹽、鋰礦產(chǎn)銷量提升，抵消鋰鹽價格下滑的不利影響。2018 年公司鋰鹽、鋰精礦產(chǎn)量分別達到3.96 萬噸、72.4 萬噸，同比增長22.8%、12.1%。盡管鋰鹽價格同比下滑0.7 萬元/噸（-6.1%），導(dǎo)致綜合毛利率同比下滑2.5 個百分點，但依靠產(chǎn)銷量提升，公司毛利仍然增長9.9%。二是收購SQM 產(chǎn)生各種費用，總體上被投資收益增加給對沖。2018 年12 月份公司對SQM23.77%股權(quán)收購?fù)瓿桑颈池摰挠』ǘ愝^上年增加1.6 億元；管理費用中的并購費用較上年增加0.99 億元；財務(wù)費用較上年增加4.2 億元。但是，由于公司原來持有2.1%的SQM 的B 類股票，轉(zhuǎn)入長期股權(quán)投資形成投資收益4.1 億元；再加上SQM 并入后增加了長期股權(quán)投資收益，對費用形成了沖抵，總體上全年的歸母凈利潤與上年基本持平。
盈利預(yù)測與評級：調(diào)整公司2019-2020 年盈利預(yù)測，預(yù)計分別實現(xiàn)歸母凈利潤9.58 億元、14.88 億元、16.35 億元，不考慮港股發(fā)行的EPS 分別為0.84 元、1.30 元、1.43 元，以2019 年4 月1 日收盤價36.59 元/股計算，對應(yīng)PE 分別為43.6X、28.1X、25.6X?？紤]到公司完成SQM 的收購，已經(jīng)成為全球鋰行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，產(chǎn)品成本極具競爭優(yōu)勢，且未來的產(chǎn)能擴產(chǎn)速度快，我們繼續(xù)維持對公司的“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：鋰價大幅下跌、新產(chǎn)能投產(chǎn)不如預(yù)期、海外經(jīng)營風(fēng)險、其他因素
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