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        收入增速符合預(yù)期，費(fèi)用率大幅下降帶來歸母凈利潤較快增長    
        1）財(cái)富業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長較快，分別實(shí)現(xiàn)收入43.19%及69.02%同比增長。2）控費(fèi)得當(dāng)，2018年三項(xiàng)費(fèi)用率下降9.31個百分點(diǎn)。3）預(yù)收款項(xiàng)12.92億元，同比增長3.45%，較此前增速有所下降。4）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9.37億元，同比增長16.43%。5）公司此前預(yù)計(jì)2018年主營業(yè)務(wù)收入、費(fèi)用預(yù)算分別約為30.7億元、29.8  億元，同比增長15%、20%。2018年報(bào)實(shí)際收入、費(fèi)用分別增長22.38%、10.15%。整體創(chuàng)收、控費(fèi)能力好于公司預(yù)算規(guī)劃。  
        2019年科創(chuàng)板、資管新規(guī)等新政、新業(yè)務(wù)有望帶來公司業(yè)務(wù)量增長    
        2018  年監(jiān)管層推出了資管新規(guī)及其配套實(shí)施細(xì)則；對外開放提速并推進(jìn)滬倫通各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，以及發(fā)布了CDR  試點(diǎn)規(guī)則等；科創(chuàng)板推出的準(zhǔn)備工作穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)都將帶來公司相關(guān)業(yè)務(wù)條線的需求增長。  
        公司2019年主營業(yè)務(wù)收入預(yù)算約為35.89億元人民幣，同比增長10%，公司2019年費(fèi)用預(yù)算約為30.08億元人民幣，同比增長10%。  
        預(yù)計(jì)2019-2021年EPS分別為1.40元/股、1.79元/股及2.29元/股    
        從公司歷史估值看，剔除2015年（公司因受監(jiān)管處罰導(dǎo)致利潤驟降），近3年來公司估值中樞為68.9倍。我們認(rèn)為，從下游需求提升、公司各業(yè)務(wù)市占率逐步提升（公司年報(bào)提到）看，基本面優(yōu)于過去三年，理應(yīng)享有更高估值。給予公司70倍PE，對應(yīng)合理估值98.00元/股，上調(diào)至"買入"評級。  
        風(fēng)險提示：資本市場景氣度影響下游客戶IT需求；未來較長時間市場監(jiān)管整體趨嚴(yán)態(tài)勢不改，與交易量/金額掛鉤的創(chuàng)新商業(yè)模式較難突破；銀行系資管公司審批進(jìn)度及對第三方IT解決方案廠商依賴度不及預(yù)期；子公司恒生網(wǎng)絡(luò)技術(shù)處于凈資產(chǎn)不足以償付《行政處罰決定書》所涉罰沒款的狀態(tài)，或致公司存在不確定的各項(xiàng)風(fēng)險包括但不限于公司聲譽(yù)損失、潛在的業(yè)務(wù)監(jiān)管風(fēng)險、潛在的各項(xiàng)準(zhǔn)入資格的限制以及短期再融資受阻的風(fēng)險等。