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公司官網(wǎng)稱，2019Q1  集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入257億元，同比增長21%，完成年度計(jì)劃的26%；實(shí)現(xiàn)凈利潤110  億元，同比增長31%，完成年度計(jì)劃的24%。
        一季度業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。公司初步核算2019Q1  總營收220.7  億元左右，同比增長20%；歸母凈利潤110.6  億元左右，同比增長30%。我們認(rèn)為業(yè)績(jī)超預(yù)期的原因有：1）受到公司發(fā)貨及收入確認(rèn)的節(jié)奏影響，經(jīng)調(diào)研了解到，部分經(jīng)銷商已經(jīng)在3  月份完成了二季度的打款。2）公司增加直營渠道投放量，此前公司計(jì)劃2019  年節(jié)前投放7500  噸茅臺(tái)酒，較2018  年7000  噸增長7.1%，預(yù)計(jì)直營渠道投放量增加，因而帶動(dòng)收入增長。3）計(jì)劃外的非標(biāo)酒銷售增長加速，春節(jié)期間生肖酒銷量大幅增長。4）系列酒增長發(fā)力，茅臺(tái)集團(tuán)官網(wǎng)稱，醬香系列酒同比增長26%，單季銷售收入突破20  億元。
        全年直營占比增加，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。春節(jié)后飛天茅臺(tái)各地一批價(jià)穩(wěn)定在1800-1900  元之間，動(dòng)銷旺盛。全年來看，2019  年飛天茅臺(tái)銷售計(jì)劃3.1萬噸，預(yù)計(jì)增加直營渠道投放，直營渠道銷售占比將由10%提升到20%左右。此外，通過直營渠道占比增加、非標(biāo)酒投放增加，進(jìn)一步推升茅臺(tái)酒噸價(jià)5-8%。同時(shí)系列酒快速增長貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚?018  年系列酒噸價(jià)同比增長40.5%，實(shí)現(xiàn)80  億收入目標(biāo)，預(yù)計(jì)2019  年能夠達(dá)成百億目標(biāo)。綜上，完成全年14%的收入增長目標(biāo)難度不大。
        春糖會(huì)反饋積極，白酒行業(yè)預(yù)期改善。春糖會(huì)反饋積極，名酒渠道普遍反饋動(dòng)銷旺盛、庫存良性，春節(jié)旺季超預(yù)期增強(qiáng)了經(jīng)銷商信心。廠商方面一方面大力推廣高端新品，推動(dòng)消費(fèi)習(xí)慣升級(jí)；另一方面加強(qiáng)對(duì)渠道的控制力度，穩(wěn)定價(jià)格體系。預(yù)計(jì)未來白酒行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)，進(jìn)一步向頭部名酒品牌集中。
        投資建議：預(yù)計(jì)2019/20/21  年歸母凈利潤425.4/498.9/579.7  億元，同比+20.8%/17.3%/16.2%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE  25.7/22.0  /18.9  倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、食品安全問題、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、渠道動(dòng)銷不及預(yù)期。