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公司本年度銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)  23.91%，主要來(lái)自于人工成本及辦公費(fèi)用的快速增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)  161.43%，主要原因?yàn)槿谫Y規(guī)模增加、利息支出加大。公司資金壓力有所增加，資產(chǎn)負(fù)債率提升  4.3  個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)收賬款及票據(jù)增速均超過(guò)  20%，長(zhǎng)期借款增加6.46  億元。同時(shí)因收購(gòu)子公司福建新大陸，公司新增商譽(yù)  1.37  億元。
        ■非電市場(chǎng)多部門(mén)全面推進(jìn)，非氣環(huán)保業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)性突破：公司  2018年度新增訂單  130  億，同比增長(zhǎng)  38.30%，其中非電行業(yè)  83  億、電力行業(yè)  47  億；年末在手訂單172  億，其中非電行業(yè)  75  億、電力行業(yè)  97  億。在  2018  年度訂單份額中，非電行業(yè)的大氣污染相關(guān)訂單占比增加，多部門(mén)產(chǎn)品均有所貢獻(xiàn)。公司電袋與管帶事業(yè)部加強(qiáng)非電市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度，高溫超凈電袋成功完成研制，并在氧化鋁、冶金冶煉等非電市場(chǎng)取得突破，獲得規(guī)模性工程應(yīng)用；電控事業(yè)部同時(shí)推動(dòng)，非電領(lǐng)域的電控設(shè)備合同快速增長(zhǎng)。同時(shí)公司積極拓展非氣環(huán)保領(lǐng)域業(yè)務(wù)，2018  年新簽  VOCs  合同  1.37  億元、土壤修復(fù)合同0.17  億元、管帶輸送合同  3.04億元、工業(yè)污水處理合同  1.81  億元。
        ■可轉(zhuǎn)債已獲得證監(jiān)會(huì)受理，助力公司大環(huán)保的發(fā)展戰(zhàn)略：根據(jù)公司1月  3  日公告，可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)已獲得證監(jiān)會(huì)受理。此前公司公告擬發(fā)行不超過(guò)  18  億元可轉(zhuǎn)債，募集資金將用于環(huán)保輸送裝備、高性能復(fù)合環(huán)保吸收劑、廢水處理產(chǎn)品研發(fā)、VOCs  吸附濃縮裝置、煙氣消白產(chǎn)品等項(xiàng)目?？赊D(zhuǎn)債的發(fā)行將有利于滿足公司新產(chǎn)品的產(chǎn)能提升，助力公司開(kāi)發(fā)大環(huán)保、向生態(tài)環(huán)保全領(lǐng)域進(jìn)軍的發(fā)展戰(zhàn)略。
        ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司  2019  年-2021  年的收入增速分別為  9.1%、8.8%、8.5%，凈利潤(rùn)增速分別為  11.7%、10.5%、9.4%，給予增持-A  的投資評(píng)級(jí)。
        ■風(fēng)險(xiǎn)提示：非電行業(yè)的業(yè)績(jī)下滑、可轉(zhuǎn)債發(fā)行進(jìn)展不達(dá)預(yù)期