久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司擬每10  股派現(xiàn)2.5  元。
        點(diǎn)評(píng)：
        重點(diǎn)、外圍市場(chǎng)高增托底板材收入，輔材類業(yè)務(wù)繼續(xù)放量。
        由于2018  年房地產(chǎn)竣工節(jié)奏一般（全年竣工面積同比下降7.8%），公司2018年主營(yíng)產(chǎn)品裝飾板材的收入約為67.65  億元（B  轉(zhuǎn)A  后），同比僅增長(zhǎng)6%。分區(qū)域看，公司核心市場(chǎng)收入同比下降6%，重點(diǎn)市場(chǎng)繼續(xù)放量同比增長(zhǎng)22%，外圍市場(chǎng)逐步成熟增速最高，同比增長(zhǎng)47%，重點(diǎn)市場(chǎng)和外圍市場(chǎng)托底板材收入繼續(xù)增長(zhǎng)。
        2018  年公司輔材類其他裝飾材料表現(xiàn)亮眼，收入同比增長(zhǎng)約38%，繼續(xù)高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為這與公司重視渠道變現(xiàn)，在專賣店銷售裝飾板材的同時(shí)鼓勵(lì)銷售輔材有關(guān)。2018  年10  月底，易采上線開展五金等其他裝飾材料銷售與推廣，直接打通了一、二級(jí)經(jīng)銷商，家裝公司，家具公司等小B  端客戶的采購(gòu)?fù)?，整體運(yùn)營(yíng)效率大幅提升，我們認(rèn)為未來輔材銷售高增仍值得期待。
        板材毛利率基本保持穩(wěn)定，三項(xiàng)費(fèi)用率均有所增加拖累凈利率下滑。
        2018  年公司A  類板材毛利率約8.0%，同比下降0.2pct，基本保持穩(wěn)定，同時(shí)考慮到品牌授權(quán)毛利率小幅提升0.05pct  至98.79%，我們認(rèn)為公司板材業(yè)務(wù)毛利率整體保持穩(wěn)定。
        2018  年公司銷售、管理（含研發(fā)）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別增長(zhǎng)0.3pct、0.7pct、0.6pct，拖累公司2018  年公司表觀凈利率下滑1.18pct  至約7.66%。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)的原因主要是由于公司對(duì)外投資增加、回購(gòu)社會(huì)公眾股及股權(quán)激勵(lì)股后，流動(dòng)資金不足，流動(dòng)資金借款利息支出增加。
        公司板材市占率提升可期，易裝易采新模式助力成品家居、輔材銷售，積極外延石膏板業(yè)務(wù)。公司基礎(chǔ)板材的環(huán)保賣點(diǎn)塑造、渠道布局廣度及深度、品牌營(yíng)銷推廣力度均領(lǐng)先同行，積極開拓家裝公司、精裝房等市場(chǎng)，品牌影響力的擴(kuò)大有望助力公司市占率持續(xù)提升。公司已開啟成品領(lǐng)域的“易裝”模式，希望利用自身現(xiàn)有強(qiáng)勢(shì)的板材渠道資源、通過提供對(duì)家具板材的深加工增值服務(wù)，切入定制家居市場(chǎng)。易采有望帶動(dòng)公司輔材銷售，積極外延與恒基偉業(yè)合作建設(shè)2  條4000  萬(wàn)平方米的石膏板生產(chǎn)線，有望借助公司專賣店銷售，增加公司利潤(rùn)來源。
        給予"優(yōu)于大市"評(píng)級(jí)?；A(chǔ)板材呈"大行業(yè)小龍頭"格局，公司市占率提升空間仍大；家居宅配（地板、衣柜、木門）  規(guī)劃明確，易裝易采模式的推進(jìn)值得期待，積極布局石膏板業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021  年EPS  分別約0.51、0.56、0.62  元。給予公司2019  年P(guān)E  22~25  倍，合理價(jià)值區(qū)間11.22~12.75  元。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。1）成品家居滲透率提升速度較快；2）板材市占率提升不達(dá)預(yù)期。