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全  年凈  增  34  家門店，門店總數(shù)達(dá)  223  家（YoY+18%），經(jīng)營總面積  13.5  萬平方米。在上海、福建、江蘇、浙江的門店分別為  84、42、51、46  家。全年線上收入增長至4530  萬元，占比提升到  2.1%，累計(jì)會員  325  萬人。
        公司近年來毛利率持續(xù)提升，得益于三方面因素：（1）大力開發(fā)自有品牌，包括棉紡品、濕巾等，2018  年自有品牌收入  1.8億元（YoY+29%），占比  8.4%。（2）奶粉等供應(yīng)鏈優(yōu)勢強(qiáng)化，直供品牌的占比迅速提升。（3）增加高端產(chǎn)品比重，并與之匹配進(jìn)行了門店升級改造。2018  年前三大品類奶粉、用品、棉紡產(chǎn)品的收入分別為  9.8  億元（YoY+30%），5.3  億元（YoY+9%）、2.2億元（YoY+7%），預(yù)計(jì)利潤率仍將持續(xù)提升。
        盈利預(yù)測：公司上市后穩(wěn)健拓展門店網(wǎng)絡(luò)，積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，包括收購重慶公司、投資富諾健康、戰(zhàn)略合作騰訊、SMG。在享受母嬰行業(yè)成長紅利的同時(shí)，不斷適應(yīng)新零售時(shí)代的行業(yè)變革，強(qiáng)化競爭實(shí)力。我們預(yù)測公司  2019-2021  年分別實(shí)現(xiàn)收入25.3  億元、29.2  億元、33.5  億元，收入增速分別為  18%、16%、14%。預(yù)測公司  2019-2021  年分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤  1.5  億元、1.9億元、2.2  億元，對應(yīng)增速分別為  25%、24%、19%。當(dāng)前估值對應(yīng)  2019  年  28X  PE。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費(fèi)環(huán)境低迷，對奶粉等核心產(chǎn)品的銷售和毛利率帶來影響；自有品牌開發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期，影響公司整體毛利率的提升；外延擴(kuò)張帶來經(jīng)營治理、團(tuán)隊(duì)融合上的新挑戰(zhàn)，短期可能費(fèi)用增長壓力較大；新店占比增加，門店孵化期間收入較低，導(dǎo)致單店平均收入有所放緩。