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        藥品和服務(wù)利潤有所下滑，業(yè)績短期承壓：公司2018年全年收入249億元，同比增34.45%，剔除新并購企業(yè)等可比因素后，同比增20.43%，扣非歸母凈利潤20.9億元，同比下降10.92%。公司制藥版塊利潤同比降4.5%，主要是由于奧鴻藥業(yè)因受到輔助用藥的影響，主要產(chǎn)品小牛血清去蛋白銷售同比下降49.01%，同時(shí)研發(fā)投入加大以及列支復(fù)宏漢森股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。醫(yī)療服務(wù)版塊利潤下降的主要原因是聯(lián)營企業(yè)和睦家在上海、廣州、北京新建億元，經(jīng)營虧損較大，剔除該影響，版塊利潤同比增19.51%。雖然公司業(yè)績有所下滑，但是凈利潤環(huán)比三季度有所回升，四季度扣非歸母凈利潤4.98億元，同比增1.59%。
        研發(fā)實(shí)力雄厚，生物藥逐步進(jìn)入收獲期：公司制藥方面最大的看點(diǎn)是創(chuàng)新藥。2018年公司研發(fā)投入25.07億元，同比增63.92%。公司子公司復(fù)宏漢霖是國內(nèi)單抗研發(fā)龍頭企業(yè)，復(fù)宏漢霖研發(fā)的利妥昔單抗注射液類似藥（HLX01）成為我國第一個(gè)獲批上市的單抗類似藥，預(yù)計(jì)2019年二季度開始為公司貢獻(xiàn)收入。同時(shí)公司還有眾多儲(chǔ)備的單抗藥在研，研發(fā)進(jìn)度全國領(lǐng)先。未來三年，利妥昔單抗類似物、曲妥珠單抗類似物，阿達(dá)木單抗類似物和貝伐珠單抗類似物有望陸續(xù)獲批上市。
        盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2019-2021年公司EPS分別為1.15/1.47/1.81元，首次覆蓋，給予"增持"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)競爭加?。?）核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)。