>> 國泰君安-志邦家居(603801)2018年報點評：積極順應(yīng)行業(yè)趨勢，品類渠道布局漸近完善-190407
| 上傳日期： |
2019/4/8 |
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| 464KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，林昕宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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隨著公司在新品類布局及零售、大宗及出口渠道的穩(wěn)步增長，大定制發(fā)展路徑逐漸清晰，中長期有望保持穩(wěn)步增長?？紤] 2018 年外部市場壓力及大宗業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整負(fù)面影響超出原先預(yù)期，下調(diào) 2019~2020 年 EPS 至 2.09(-0.19)/2.48(-0.25)/2.89 元，參考可比公司給予 2020 年 20 倍 PE，上調(diào)目標(biāo)價至 49.6 元。
受外部市場波動及大宗業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)主動調(diào)整的影響，業(yè)績增長略低于預(yù)期。公司 2018 年實現(xiàn)營收 24.33 億元，同增 12.8%；實現(xiàn)歸屬凈利潤2.73 億元，同增 16.51%；實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤 2.53 億元，同增 12.61%，收入和業(yè)績增長略低于預(yù)期主要來自于需求波動及大宗客戶主動調(diào)整。
櫥柜渠道穩(wěn)步調(diào)整，厚積薄發(fā)有望延續(xù)穩(wěn)步增長節(jié)奏。公司重點完善綜合門店布局，助力加盟商提升線下引流效果并拓展 B 端整裝公司合作模式；澳洲 IJF 股權(quán)合作模式推動海外市場發(fā)展，出口渠道快速增長；2018 年大宗客戶進行主動調(diào)整影響當(dāng)期增長，新客戶布局為中長期發(fā)力奠定了堅實基礎(chǔ)。多渠道布局下，2018 年櫥柜實現(xiàn)營收 19.28 億元，同增 2.74%%。
衣柜保持高速增長，木門新增長點正在逐步培育。公司從單一品類向全屋定制進行延展，2018 年公司實現(xiàn)衣柜收入 4.29 億元，同增 91.62%；隨著規(guī)模效應(yīng)的逐步提升，衣柜業(yè)務(wù)的毛利率同比增加 3.99pct 至 29.97%。木門經(jīng)銷商體系正在逐步構(gòu)建，已逐漸形成品牌、研發(fā)、供應(yīng)、生產(chǎn)和服務(wù)一體化的事業(yè)雛形，新品類有望成為公司中長期的新增長點。
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