>> 廣發(fā)證券-龍凈環(huán)保（600388）非電訂單翻倍增長，非氣環(huán)保實現(xiàn)突破-190405
| 上傳日期： |
2019/4/8 |
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| 649KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，邱長偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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非電訂單翻倍增長，現(xiàn)金流改善
年報披露 2018 年公司新簽訂單 130 億元，同比增長 38%；其中電力訂單 47 億元，同比下滑 10%；非電訂單 83 億元，同比增長 98%。2018底在手訂單 172 億，同比增加 15%。2018 年鋼價處于相對高位，公司整體毛利率下滑 0.6 個百分點至 24.08%。分業(yè)務(wù)看，公司除塵器業(yè)務(wù)收入同比增加 25%至 57 億元，脫硫脫硝工程收入同比減少 6%至 30 億元。2018年經(jīng)營活動現(xiàn)金流 4.14 億元，同比增長 21%，主要是合同增加、預收款增加及公司加強回款所致。
非氣環(huán)保領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破
2018 年公司收購新大陸環(huán)保 92.5%股權(quán)，標的 2017-2019 年利潤承諾0.20/0.25/0.30 億元。此外，公司積極拓展非氣環(huán)保業(yè)務(wù)，新簽 VOC 治理1.37 億元、管帶運輸 3.4 億元、土壤修復 0.17 億元、工業(yè)污水 1.81 億元。公司擬發(fā)行 18 億元可轉(zhuǎn)債用于環(huán)保輸送裝備、廢水處理、VOCs 治理等，目前已完成第一輪反饋；公司 15 億元綠色資產(chǎn)支持票據(jù)完成注冊。公司良好的經(jīng)營現(xiàn)金流和外部融資，支持公司未來在非氣環(huán)保領(lǐng)域的發(fā)展。
非電大氣治理龍頭，非氣業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展
預計公司2019-21年EPS為0.88/1.05/1.17元/股，當前股價對應(yīng)2019年 PE 15 倍。公司為大氣治理龍頭企業(yè)，受益于非電領(lǐng)域大氣治理需求釋放，非電訂單將快速增長，公司 2018 年末在手訂單 172 億元，同時拓展非氣環(huán)保業(yè)務(wù)，保障未來業(yè)績穩(wěn)定增長?？紤]公司非電領(lǐng)域較高的市占率及業(yè)績穩(wěn)定性（同類公司 19 年業(yè)績均不同程度下滑）,我們認為公司享有一定估值溢價，給予 19 年 18 倍 PE，合理價值為 15.8 元/股，給予“買入”評級。
風險提示：電廠大氣治理訂單大幅下滑；非電領(lǐng)域需求釋放低于預期；工程施工低于預期。
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