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2018  年，公司業(yè)績(jī)同比均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，主要原因是：（1）角膜塑形鏡等產(chǎn)品銷售穩(wěn)增長(zhǎng)；（2）公司加大拓展醫(yī)院渠道同時(shí)，積極投資自有終端；（3）公司投資合并了較多優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商等公司。
        公司毛利率持續(xù)上行，非經(jīng)常性期間費(fèi)率導(dǎo)致凈利率小幅下行。2018  年，公司的銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率及財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為16.35%、10.29%和-0.23%，同比均出現(xiàn)了不同程度的上升，其中，銷售費(fèi)率提升的主要原因是職工薪酬增加以及新設(shè)公司導(dǎo)致租賃費(fèi)、裝修費(fèi)增加；管理費(fèi)率提升的主要原因是職工薪酬增加以及攤銷限制性股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用；2018  年，公司實(shí)現(xiàn)毛利率77.98%，同比增長(zhǎng)1.77  個(gè)pct，但由于期間費(fèi)率上行幅度更大，導(dǎo)致公司凈利率為45.76%，同比下行1.92pct，但前述費(fèi)用多屬于非經(jīng)常性費(fèi)用。
        分產(chǎn)品：角膜塑形鏡增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，框架眼鏡成為新興增長(zhǎng)點(diǎn)。2018  年，公司角膜塑形鏡、普通角膜接觸鏡、護(hù)理產(chǎn)品、普通框架眼鏡及其他的收入分別為3.1、0.09、0.83  和0.55  億元，同比分別增長(zhǎng)40%、18%、22%和296%；毛利率分別為90.48%、81.36%、40.06%和65.03%，同比分別增加了1.77、2.13、2.8  和0.82pct。2018  年，公司的角膜塑形鏡銷量及均價(jià)分別為33.48  萬(wàn)片和953.57  元/片，同比分別增長(zhǎng)19.75%和16.40%。從公司既往數(shù)據(jù)可以看出，公司產(chǎn)品在銷量不斷增長(zhǎng)的情況下，銷售均價(jià)也在不斷向上，主要是由于產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)。
        分銷售模式：收購(gòu)部分優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商導(dǎo)致部分經(jīng)銷收入變直銷收入。2018年，公司通過直銷及經(jīng)銷取得的收入分別為2.19  與2.39  億元，同比分別增長(zhǎng)99.63%和18.49%，兩者增速收入差距較大，主要由于公司收購(gòu)了部分優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，這部分收入歸屬原來(lái)的經(jīng)銷變?yōu)榱酥变N。
        終端布局情況：醫(yī)院驗(yàn)配點(diǎn)逐步提升，自有渠道亦在大力鋪設(shè)。公司在2018  年新增加了100  余個(gè)新的合作機(jī)構(gòu)和營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，至此，公司設(shè)計(jì)和生產(chǎn)的硬性角膜接觸鏡產(chǎn)品已進(jìn)入約800  家醫(yī)院驗(yàn)配點(diǎn)，累計(jì)驗(yàn)配超過70  萬(wàn)例。2018  年，公司及控股子公司完成了約40  家新機(jī)構(gòu)的投資或設(shè)立，另有多家在考察中；新建的機(jī)構(gòu)，尤其是醫(yī)院，投資較大，運(yùn)營(yíng)的前幾年一般會(huì)有虧損，影響公司短期的業(yè)績(jī)，但對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展是必不可少的。
        盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：世界衛(wèi)生組織2017  年研究報(bào)告稱，目前中國(guó)近視患者人數(shù)多達(dá)6  億，幾乎是中國(guó)總?cè)丝跀?shù)量的一半。硬性角膜鏡領(lǐng)域仍有較大的市場(chǎng)空間，而公司是該領(lǐng)域寡頭，將充分享受行業(yè)的高速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2019-2021  年歸母凈利潤(rùn)分別為2.93、3.97  和5.45  億元，當(dāng)前股價(jià)（2019-04-08）對(duì)應(yīng)PE  為42.1、31.1  和22.6  倍。持續(xù)予以“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）原材料采購(gòu)集中度較高；（2）新設(shè)及并購(gòu)標(biāo)的管理風(fēng)險(xiǎn)；（3）新設(shè)及并購(gòu)標(biāo)的前期費(fèi)用投入較大；（4）行業(yè)安全事故等。