>> 方正證券-長川科技（300604）2019Q1業(yè)績預(yù)告點評：全年有望高增長，整體呈現(xiàn)前低后高趨勢-190409
| 上傳日期： |
2019/4/10 |
大小： |
1041KB |
| 格式： |
pdt |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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此報告為加密報告 |
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展望全年，海外市場拓展和新產(chǎn)品放量有望推動公司業(yè)績高增長，年內(nèi)業(yè)績或?qū)⒊尸F(xiàn)前低后高走勢?；诠玖己玫男袠I(yè)賽道、高研發(fā)投入下日趨完善的產(chǎn)品線，我們判斷公司具備中長期持續(xù)成長潛力，維持強烈推薦評級。
※ Q1 收入占比低但費用支出剛性，公司一季度利潤規(guī)模較小但符合預(yù)期。受下游需求放緩和貿(mào)易環(huán)境變化影響，國內(nèi)集成電路封測產(chǎn)業(yè)2018 年下半年景氣低迷，公司測試機和分選機新增訂單承受較大壓力，從而在收入端給2019Q1 構(gòu)成較大壓力。同時，在公司持續(xù)加大探針臺、數(shù)字測試機研發(fā)的背景下，公司研發(fā)支出等費用支出較為剛性。綜合來看，收入端的壓力和費用端的剛性，對2019Q1 業(yè)績構(gòu)成較大壓力。
※ 公司2019 年業(yè)績有望實現(xiàn)高增長，全年將呈前低后高趨勢。盡管國內(nèi)集成電路封測行業(yè)景氣度一度低迷，但我們判斷公司2019 年將有較大的業(yè)績增長空間：①經(jīng)過數(shù)年的拓展以及收購STI 后的渠道協(xié)同，公司在海外市場有望實現(xiàn)迅速放量，其中東南亞、中國臺灣等地區(qū)有望在2019 年實現(xiàn)較大突破。②公司超聲波測試自動分選系統(tǒng)等新產(chǎn)品有望在國內(nèi)消費電子領(lǐng)域為公司拓展新的發(fā)展空間，CM8200 等設(shè)備有望在2019 年實現(xiàn)快速放量。③除傳統(tǒng)內(nèi)資封測客戶外，公司積極拓展外資或合資集成電路封測客戶，有望在年內(nèi)獲得較大突破。全年來看，2018 下半年國內(nèi)封測行業(yè)低景氣將導(dǎo)致2019 年前期業(yè)績壓力較大，從而全年經(jīng)營上呈現(xiàn)前低后高的趨勢。
※ 集成電路測試設(shè)備空間廣闊，高研發(fā)投入下公司產(chǎn)品線將日趨完善。集成電路測試設(shè)備分為工藝控制、中測和成測三類，其中工藝控制設(shè)備占集成電路設(shè)備投資總額10%左右，中測（探針臺+測試機等）和成測（分選機+測試機）占8%左右。在全球集成電路產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移背景下，我國密集投建的集成電路產(chǎn)能將形成相關(guān)測試設(shè)備的巨大需求。目前國內(nèi)高端集成電路測試設(shè)備市場被KLA-Tencor、泰瑞達和愛德萬等企業(yè)占據(jù)，在公司持續(xù)高強度的研發(fā)投入下，公司數(shù)字測試機、探針臺等設(shè)備有望相繼放量，形成對海外設(shè)備商的有效替代。
投資建議：預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利分別為0.39、0.89和1.35 億元，同比增-23%、129%和52%，對應(yīng)EPS 分別為 0.26、0.59和0.90元，對應(yīng)市盈率分別為155、68和44倍。如果考慮收購STI并表，公司在半導(dǎo)體設(shè)備板塊具備明顯估值優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：半導(dǎo)體下游需求大幅下滑，新產(chǎn)品未能如期放量。
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