>> 招商證券-中國電影（600977）《復(fù)聯(lián)4》4月24日將中國上映，進(jìn)口發(fā)行業(yè)務(wù)健康成長-190409
| 上傳日期： |
2019/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
顧佳，朱珺 |
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近期進(jìn)口片的強(qiáng)勢，以及《流浪地球》業(yè)績有望二季度確認(rèn)將給中國電影帶來業(yè)績貢獻(xiàn)。且中國電影作為主流的國有傳媒龍頭公司，順應(yīng)當(dāng)下的政策發(fā)展趨勢。
公司核心投資邏輯：
1、擁有進(jìn)口影片發(fā)行壁壘，受益于2019 年進(jìn)口片大年。中國電影發(fā)行業(yè)務(wù)具備進(jìn)口影片發(fā)行優(yōu)勢，與華夏電影是國內(nèi)僅有的兩家獲批發(fā)行進(jìn)口影片的公司，牢牢掌控進(jìn)口影片發(fā)行市場。2019 年是進(jìn)口大片年，《大黃蜂》、《馴龍高手3》、《阿麗塔：戰(zhàn)斗天使》、《驚奇隊長》等已上映。貓眼專業(yè)版顯示，全市場進(jìn)口影片綜合票房19Q1同比實現(xiàn)約20%的增長?！稄?fù)仇者聯(lián)盟4：終局之戰(zhàn)》內(nèi)地已定檔4 月24 日上映，中國電影確認(rèn)參與其發(fā)行，此次《復(fù)聯(lián)4》是終結(jié)篇且同檔期沒有太多激烈競品。2019年預(yù)計《X 戰(zhàn)警：黑鳳凰》、《玩具總動員4》、《蜘蛛俠：英雄遠(yuǎn)征》、《冰雪奇緣2》、《星球大戰(zhàn)9》等有望引進(jìn)，公司作為進(jìn)口片發(fā)行方之一，有望受益。
2、2018 年度業(yè)績預(yù)增，主要因主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展及中影巴可投資收益非經(jīng)貢獻(xiàn)。公司預(yù)計2018 年歸母凈利潤同增45%~60%至13.99 億元~15.44 億元；扣非后歸母凈利潤同增0~15%至8.24 億元~9.48 億元。我們認(rèn)為公司進(jìn)口片發(fā)行業(yè)務(wù)18Q4 應(yīng)該有相對不錯的增長，但國產(chǎn)片發(fā)行、院線相關(guān)業(yè)務(wù)受行業(yè)大盤情況影響估計同比下降。
3、影視制片制作盈利回暖，有望持續(xù)貢獻(xiàn)利潤。2018 年公司主導(dǎo)或參與出品的影片主要包括《無問西東》（綜合票房7.5 億）、《唐人街探案2》（綜合票房34 億）、《捉妖記2》（綜合票房22 億）等，均取得較大商業(yè)成功。2019 年春節(jié)檔硬科幻電影《流浪地球》目前已達(dá)46.5 億綜合票房。根據(jù)公司公告，截至3 月3 日該片預(yù)計為公司貢獻(xiàn)收益2.7-2.8 億元。截至目前，公司主導(dǎo)或參與出品、計劃于2019 年上映的影片還包括《希望島》、《最好的我們》、《動物出擊》、《百萬雄師》等。
4、盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為14.47 億元、14.94 億元和15.78 億元，對應(yīng)當(dāng)前的市盈率分別為22.8 倍、22.2 倍和21.0 倍。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：進(jìn)口片票房不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、政策風(fēng)險等。
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