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基于物聯(lián)網(wǎng)表推廣超預期、天信優(yōu)勢強化，維持19-20年EPS為1.37/1.63元，新增21年EPS為1.82元，19Q1較快增長打消市場疑慮，價值有望重估，維持目標價27.4元，增持。  19Q1較快增長打消市場疑慮，高分紅體現(xiàn)價值。天信因高基數(shù)（正常Q1收入10-15%，18Q1占比約25%），19Q1基本持平；預計本部民用表收入增長超30%，特別是物聯(lián)網(wǎng)表增速較快，預計19Q1銷量增長超60%。此外，18年擬每10股派息5元，分紅比率43%，股息率2.3%。  
        NB表推廣超預期，物聯(lián)網(wǎng)平臺加快推進。18年物聯(lián)網(wǎng)表營收6.3億，增長42.8%，銷量240萬臺（增長43.7%），其中NB表54萬臺；據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，目前NB表客戶已達100多家、終端應(yīng)用100萬+，且五大燃氣集團均有試掛客戶，部分已有批量訂單，19年高增長無虞。軟件及云服務(wù)已涵蓋燃氣、熱力和水務(wù)領(lǐng)域，簽約客戶數(shù)、客單價雙增，云計算接入企業(yè)500+、覆蓋終端客戶4000萬+，18年銀證、易聯(lián)云合計收入增長68%。  
        天信凈利率、市場份額雙升，商譽減值風險極低。18年營收8.3億，增長22.5%，由于核心部件自給率提升至36%，成本端下降，凈利率由26.8%提升至29.4%。此外，競爭對手蒼南儀表18年營收6.3億，下滑6%，天信份額大幅提升，判斷高凈利率有望維持，短期商譽大幅減值可能性極低。  
        風險因素：燃氣表價格戰(zhàn)。