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        ▍市場(chǎng)下行疊加研發(fā)擴(kuò)張，公司業(yè)績(jī)短期下滑。2018年我國(guó)乘用車市場(chǎng)中，廣義乘用車產(chǎn)量和銷量同比分別下降4.2%和2.8%，狹義乘用車產(chǎn)量和銷量同比下降5%和5.8%；2019年Q1汽車市場(chǎng)銷量同比下滑也很嚴(yán)重，公司部分配套車型銷量下降，銷售收入下滑。此外，2018年及2019年Q1公司公司研發(fā)投入持續(xù)加大，其中2018年研發(fā)投入5.43億元，同比增長(zhǎng)29.84%，對(duì)公司凈利潤(rùn)造成影響。我們預(yù)計(jì)2019年汽車市場(chǎng)銷量將呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，公司業(yè)績(jī)短期承壓。
        ▍智駕業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，2018新項(xiàng)目訂單年化銷售額超過(guò)70億元。2018年公司獲得包括眾多市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異的車企在內(nèi)的新項(xiàng)目訂單，其中包括一汽-大眾和上汽大眾新的平臺(tái)化項(xiàng)目訂單、吉利汽車在智能駕駛輔助、TFT液晶儀表、車載信息娛樂(lè)系統(tǒng)、空調(diào)控制器等產(chǎn)品的新項(xiàng)目訂單以及廣汽乘用車、奇瑞汽車、上汽集團(tuán)、上汽通用、上汽通用五菱、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、比亞迪等新項(xiàng)目訂單。公司獲得新項(xiàng)目訂單年化銷售額超過(guò)70億元，涵蓋全自動(dòng)泊車系統(tǒng)、360度高清環(huán)視系統(tǒng)、24G毫米波雷達(dá)、T-box、V2X產(chǎn)品、智能駕駛艙、TFT液晶儀表等新產(chǎn)品以及車載信息娛樂(lè)系統(tǒng)、駕駛信息顯示系統(tǒng)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，新產(chǎn)品的產(chǎn)量及訂單獲取量快速提升。
        ▍車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，訂單逐步落地。2018年11月公司發(fā)布基于高通9150  C-V2X芯片組的解決方案，為汽車制造商開(kāi)發(fā)LTE-V2X解決方案；同年12月，公司協(xié)議收購(gòu)德國(guó)先進(jìn)天線公司ATBB公司，公司新一代智能駕駛及車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品將加速落地。目前在車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面公司已與百度、騰訊等多家企業(yè)簽署合作協(xié)議，并獲得一汽-大眾的新項(xiàng)目訂單，預(yù)計(jì)未來(lái)訂單將持續(xù)落地。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游乘用車市場(chǎng)銷量持續(xù)下降，智能駕駛產(chǎn)品量產(chǎn)不及預(yù)期，車聯(lián)網(wǎng)方案不達(dá)預(yù)期。
        ▍投資建議：德賽西威作為國(guó)內(nèi)車機(jī)龍頭，短期受制于行業(yè)銷量下滑，但公司持續(xù)高研發(fā)布局轉(zhuǎn)型，開(kāi)發(fā)新客戶（吉利和比亞迪）、合作新產(chǎn)品（小鵬等新勢(shì)力），下調(diào)2019/20年EPS預(yù)測(cè)至0.81/0.92元（原預(yù)測(cè)0.90/1.08元）并預(yù)測(cè)2021年EPS為1.07元，對(duì)應(yīng)PE38/33/29x，維持“增持”評(píng)級(jí)。