>> 中信證券-聞泰科技(600745)2018年年報點評：加速拓展海內(nèi)外業(yè)務(wù),并購安世進展順利-190409
| 上傳日期： |
2019/4/10 |
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| 472KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍聞泰科技（600745.SH）2019年4月9日發(fā)布2018年年報，公司全年營收173.35億元，同比+2.48%，歸母凈利潤為6102萬元，同比-81%，扣非歸母凈利潤為4141萬元，同比-82%，與先前業(yè)績快報基本一致。對此我們點評如下：
▍引進海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶拓展訂單，攜手高通預(yù)研5G。公司全年盈利同比下滑主要系手機整體銷量下滑、客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整、元器件漲價、匯率波動以及預(yù)研5G等因素。2018年三星、OPPO、vivo、諾基亞等品牌廠商亦將低端機型交由ODM廠商。公司受益于海內(nèi)外新客戶機型在2018Q3陸續(xù)上市，下半年公司業(yè)績環(huán)比改善明顯，2018Q3營收同比+19%至55.8億元，環(huán)比大幅增長50%，2018Q4營收同比+45.23%達到63.29億元。中低端手機領(lǐng)域ODM化是大勢所趨，且ODM機型向中端市場轉(zhuǎn)移趨勢明顯，ODM廠商有望迎來更多訂單。此外公司率先簽約高通驍龍X55基帶授權(quán)，領(lǐng)先研發(fā)5G業(yè)務(wù)，全年研發(fā)投入同比+33%。公司還布局智能硬件、筆記本電腦、汽車電子等領(lǐng)域，打開潛在市場空間。
▍安世標準器件全球領(lǐng)先，收購進程穩(wěn)步推進。公司收購標的安世半導(dǎo)體為原NXP（恩智浦）標準產(chǎn)品部門，主營邏輯、分立器件以及MOSFET，年出貨約千億顆，全球市占率約13%，下游以汽車電子為主要應(yīng)用，2016/17/18年實現(xiàn)營收77/94/104億元，歸母凈利潤8.0/8.2/13.4億元。截至目前，公司收購進程穩(wěn)步推進，2018年12月26日完成向京運通等5家LP付款，2019年1月2日完成向GP轉(zhuǎn)讓方的第二筆價款6.40億元，完成向三家境外LP支付預(yù)付款共計0.82億美元，2019年2月1日完成向GP轉(zhuǎn)讓方支付第三筆價款3.20億元。
▍ODM+功率半導(dǎo)體，立足消費電子，邁向2000億車用半導(dǎo)體市場。根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，2017年公司ODM手機出貨量居第一達8400萬部，市占率超10%，下游客戶包括三星、OPPO、LG、華為等國內(nèi)外知名廠商。聞泰之于安世，可以打通消費電子上下游產(chǎn)業(yè)鏈，拓寬產(chǎn)品應(yīng)用范圍。安世之于聞泰，公司通過并購快速獲得半導(dǎo)體龍頭公司的核心技術(shù)和工藝，切入下游2000億汽車半導(dǎo)體領(lǐng)域，提前布局自動駕駛、無人駕駛等先進技術(shù)，為公司下一輪業(yè)務(wù)增長打下堅實基礎(chǔ)。
▍風(fēng)險因素：收購事項后續(xù)進展具有不確定性；行業(yè)競爭加劇；業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期；汽車、消費電子不及預(yù)期。
▍投資建議：公司是全球智能手機ODM領(lǐng)域龍頭企業(yè)，通過收購安世半導(dǎo)體79.97%股權(quán)布局半導(dǎo)體領(lǐng)域，立足消費電子切入2000億車用半導(dǎo)體市場?？紤]到公司加速突破海內(nèi)外知名客戶，終端產(chǎn)品逐步出貨，我們上調(diào)公司2019/20年EPS預(yù)測至0.80/1.19元（原預(yù)測0.62/0.99元），新增2021年EPS預(yù)測1.44元，假設(shè)2019年安世收購?fù)瓿刹⒈恚鄳?yīng)調(diào)整2019/20/21年備考EPS預(yù)測至1.34/1.68/1.94元（2019-2020原預(yù)測為1.64/2.07元，新增2021年預(yù)測）。公司目前收購進程穩(wěn)步推進，我們根據(jù)備考EPS進行估值，給予目標公司2019年33倍PE，對應(yīng)目標價44.22元，維持"買入"評級。
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