>> 招商證券-偉明環(huán)保（603568）拓展積極，在手訂單充沛，穩(wěn)健增長可期-190410
| 上傳日期： |
2019/4/11 |
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| 799KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本次送紅股和轉增股本完成后，公司的總股本為92,842.065 萬股。
點評：
1. 利潤表分析：公司2018 年業(yè)績符合預期；全年經營目標基本達成，項目運營收入穩(wěn)健增長，設備銷售及技術服務業(yè)務收入占比提升較快；綜合毛利率略有下降，分業(yè)務毛利率穩(wěn)中有升；費用管控效果良好。
18 年業(yè)績符合預期
公司2018 年全年實現營業(yè)收入15.47 億元，同比增長50.3%；實現歸母凈利潤7.4 億，同比增長46.0%，達到公司2018 年業(yè)績預告增速區(qū)間35-55%的中值附近，公司實現扣非后歸母凈利潤7.3 億元，同比增長48.4%，達到公司2018 年業(yè)績預告增速區(qū)間35-55%的中值附近，公司業(yè)績符合市場預期。
垃圾焚燒全年經營目標基本達成，項目運營收入穩(wěn)健增長，設備銷售及技術服務業(yè)務收入增長較快，占比提升顯著
2018 年公司完成生活垃圾入庫量 424.36 萬噸，完成上網電量 12.91 億度，完成餐廚垃圾處理量 10.52 萬噸，公司受托處理滲濾液 13.24 萬噸，完成清運生活垃圾和餐廚垃圾 25.45 萬噸。公司基本達成2018 年年初所制定的全年完成垃圾入庫量435 萬噸，完成上網電量13.2 億度的經營目標。
受益于公司蒼南項目于2018 年年初正式運營及其他項目運行效果良好等帶來垃圾焚燒處理規(guī)模上升的影響，公司2018 年項目運營板塊收入為9.89 億元，同比增長15.26%，2018 年項目運營板塊收入占比為63.95%，較上年同期降低19.4pct；受益于武義、瑞安擴建、界首、萬年等項目的順利推進，公司2018 年設備銷售及技術服務板塊實現收入5.05 億元，同比增長264.6%，2018 年設備銷售及技術服務板塊收入占比為32.62%，較上年同期提升19.2pct。項目運營和設備銷售及技術服務為公司收入占比最大的兩個業(yè)務板塊，兩者收入占比合計96.6%。此外，公司在除生活垃圾焚燒之外的固廢處置業(yè)務取得較快發(fā)展，公司2018 年實現餐廚垃圾處置收入2554 萬元，同比增長36.5%，實現滲濾液處理收入624 萬元，同比增長34.9%，首次進入垃圾清運領域，并取得收入860 萬元。
收入結構變化導致綜合毛利率略有下降，分業(yè)務毛利率穩(wěn)中有升
公司18 年綜合毛利率為60.3%，較上年61.3%略有下降，主要受設備銷售及技術服務業(yè)務收入增長較快帶來的收入結構變化較大所致。2018 年，公司項目運營業(yè)務毛利率為67.1%，較上年同期增加2.8pct；設備銷售及技術服務業(yè)務毛利率為48.6%，較上年同期增加2.42pct；餐廚垃圾處置及滲濾液處理業(yè)務毛利率分別為36.5%和34.9%，較上年同期分別增加5.5pct 和1.2pct。
費用率水平下降明顯，成本管控較好
公司費用率下降明顯，公司18 年三項費用率為10.03%，較上年同期13.62%顯著下降3.58pct，體現公司良好成本管控能力；
其中，銷售費用為1295 萬元，同比增長38.75%，銷售費用率為0.84%，比上年同期略微下降0.07pct；
管理費用（含研發(fā)費用）為9720 萬元，同比增長15.9%，管理費用率為6.28%，比上年同期下降1.87pct；
財務費用為4509 萬元，同比下降4.02%，財務費用率為2.91%，較上年同期下降1.65pct。
2. 垃圾焚燒在建項目進展順利，新增訂單態(tài)勢良好，并橫向+縱向雙重方向積極拓展
項目建設按計劃推進，已投運項目處理規(guī)模進一步提升
2018 年公司項目建設按計劃推進，蒼南項目于年初開始正式運營，武義項目、瑞安項目二期、萬年項目分別于9 月、10 月和 11 &nbs
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