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19  年Q1  收入25  億，增67%，凈利1.5  億，增46%，扣非凈利1.4  億，增48%。
        評論：
        1、年報(bào)受費(fèi)用影響扣非凈利增速略低于我們預(yù)期但19  年Q1  恢復(fù)快速增長，超我們預(yù)期。公司18  年扣非凈利增速24%，略低于我們預(yù)期，主要是Q4  單季度扣非增速同比持平，我們判斷原因可能受費(fèi)用影響較多，包括：（1）Q4  新開店192  家，單季度開店在18  年最多導(dǎo)致費(fèi)用較大；（2）公司Q4  加大了一線新員工儲備；（3）Q4  確認(rèn)新興藥房并購的中介費(fèi)用；（4）貸款利息費(fèi)用。19  年Q1  公司恢復(fù)較快增長，單季度扣非凈利增速達(dá)到48%，我們判斷1  季度費(fèi)用影響接觸后內(nèi)生增速有所提升，同時(shí)以新興藥房為代表的并購實(shí)現(xiàn)全部并表。
        2、內(nèi)生與外延共同發(fā)力，業(yè)績保持較快增長。我們判斷公司收入端18  年內(nèi)生貢獻(xiàn)增速約28%，其中同店增速約8%（客流和客單貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)各半）；外延貢獻(xiàn)約15%，其中新興貢獻(xiàn)約8%-9%。19  年Q1  內(nèi)生貢獻(xiàn)約30%，外延貢獻(xiàn)約36%，其中新興貢獻(xiàn)約19%。
        3、并購和自建發(fā)力，18  年直營門店凈增1463  家。截止18  年底，公司凈增直營門店1463  家，其中新開546  家，收購959  家，關(guān)閉42  家，門店總數(shù)3611  家（含加盟店169  家）。19Q1  單季度凈增門店304  家，其中新開131  家，收購204  家，關(guān)閉31  家。18  年公司并購成本達(dá)到20  億，擴(kuò)張明顯提速，預(yù)計(jì)19  年新增門店1000  家，繼續(xù)保持較快的擴(kuò)張步伐。
        5、維持強(qiáng)烈推薦。預(yù)計(jì)19-20  年凈利5.64  億、7.39  億，同比增加35%、31%，對應(yīng)PE  39  倍和30  倍，維持強(qiáng)烈推薦評級。
        6、風(fēng)險(xiǎn)提示：并購整合風(fēng)險(xiǎn)，藥價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。