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        事件：公司發(fā)布2018年報(bào)及2019年一季報(bào)預(yù)告，全年實(shí)現(xiàn)營收15.18億元，同比增長21.45%；歸母凈利潤1.68億元，同比下滑14.6%；扣非凈利潤1.38億元，同比下滑24.63%。一季度預(yù)計(jì)歸母凈利潤702-830萬元，同比下降35-45%，非經(jīng)常性損益約為363萬元。
        成本費(fèi)用暫時(shí)拖累利潤，機(jī)構(gòu)變革影響持續(xù)。公司18年收入仍有21.45%的增長，但為適應(yīng)自然資源部變革，子公司結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致成本費(fèi)用暫時(shí)增加，毛利率有所下滑，加上并購子公司超額完成業(yè)績承諾的現(xiàn)金獎勵支出，18年歸母凈利潤略有下滑。由于機(jī)構(gòu)變革的影響延續(xù)至上半年，市、縣一級的政府單位三定方案在陸續(xù)落地中，造成部分訂單招標(biāo)進(jìn)度延遲，部分合同驗(yàn)收進(jìn)度和回款進(jìn)度推遲，公司19Q1業(yè)績還不理想。機(jī)構(gòu)變革雖然短期帶來了震動，但國土空間規(guī)劃、生態(tài)修復(fù)、所有者權(quán)益管理等新信息化應(yīng)用需求有望紛至沓來，我們預(yù)計(jì)下半年很可能是公司訂單和業(yè)績的雙拐點(diǎn)。作為對應(yīng)自然資源部提供解決方案最完整的企業(yè)，機(jī)構(gòu)變革也可能是公司進(jìn)一步提高市場集中度的機(jī)遇。
        國土三調(diào)持續(xù)釋放，積極拓展行業(yè)領(lǐng)域及云板塊。18年下半年開始全國各省陸續(xù)啟動三調(diào)招投標(biāo)工作，公司子公司南京國圖在三調(diào)市場中占領(lǐng)先地位，后續(xù)隨訂單和回款的推進(jìn)，業(yè)績將持續(xù)放量。此外，公司正積極將技術(shù)應(yīng)用推廣至水利、氣象、環(huán)保等領(lǐng)域，同時(shí)加大云服務(wù)及大數(shù)據(jù)產(chǎn)品的研發(fā)力度，這都將強(qiáng)化公司的產(chǎn)品服務(wù)體系并有望為未來的成長帶來新的增量。
        維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級：機(jī)構(gòu)改革對公司短期業(yè)績帶來影響，但國土三調(diào)持續(xù)高增長，同時(shí)我們認(rèn)為公司的資本擴(kuò)張還會繼續(xù)，暫下調(diào)2019-21年凈利潤至2.06/2.79/3.66億元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1、機(jī)構(gòu)調(diào)整低于預(yù)期；2、國土三調(diào)市場規(guī)模低于預(yù)期。