>> 國泰君安-超圖軟件(300036)2018年年報點評：機構(gòu)改革逐步落地，公司迎長期發(fā)展機遇-190410
| 上傳日期： |
2019/4/11 |
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| 478KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐紫薇，楊墨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 15.2億元，同比增長 21.45%；實現(xiàn)凈利潤 1.68 億元，同比下降 14.60%；一季報預(yù)告公司 2019YQ1 凈利潤為 702-830 萬元，同比下降 35-45%；略低于市場預(yù)期。因組織機構(gòu)改革拖累公司短期業(yè)績，下調(diào)公司2019-2021 年 EPS 至 0.58（-0.18）/0.73（-0.27）/0.93 元，根據(jù)軟件行業(yè)2019 年平均 45 倍 PE，維持目標(biāo)價 26 元，維持“增持”評級。
加大投入導(dǎo)致成本費用增加。2018 年，公司進一步加強了技術(shù)創(chuàng)新以及市場開拓，對子公司超圖信息進行了組織結(jié)構(gòu)變革，并加大了對國際市場的投入，導(dǎo)致毛利率下降和管理費用率提升。公司 2018 年毛利率為 55.1%，同比下降 4.12 個百分點；管理費用率為 19%，同比增加了 0.79 個百分點。隨著公司內(nèi)部投入和改革的完成，公司凈利潤率將逐步修復(fù)。
機構(gòu)改革拖累短期業(yè)績，長期帶來發(fā)展機遇。2018 年，公司受到機構(gòu)改革影響導(dǎo)致部分訂單招標(biāo)推遲，從長期看自然資源部的成立成為了管理對象最多的一個部委，對廠商在國土、規(guī)劃、測繪綜合解決方案能力提出了要求，恰好是公司的競爭優(yōu)勢所在。
平臺軟件逐步進行國產(chǎn)化替代。隨著政策的推動和公司自身平臺產(chǎn)品競爭力的不斷提升，公司 2018 年發(fā)布了 SuperMap GIS 9D(2019)系列產(chǎn)品，對產(chǎn)品進行全面升級，為進一步國產(chǎn)化替代奠定了基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示：1）機構(gòu)改革落地不及預(yù)期；2）政策變動風(fēng)險。
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