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        公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)
        2018  年雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，但公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３址€(wěn)健。其中公司電商銷售收入  8.46  億元，占公司營(yíng)業(yè)收入比重  29%，同比增長(zhǎng)  16%，線下收入  20.72  億元，同比增長(zhǎng)  9.82%（其中家紡主業(yè)收入  19.73  億元，同比增長(zhǎng)  8.98%，家具收入  0.99  億元，同比增長(zhǎng)  30.54%）。2018  年公司線下渠道專賣店（柜）約  1310  家，其中一二線城市終端布局占比約  53%。
        毛利率和期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定
        2018  年公司綜合毛利率  49.82%，較上年同期基本保持平穩(wěn)。期間費(fèi)用率  29.18%，較上年同期增加  2.13  個(gè)百分點(diǎn)，主要是銷售費(fèi)用率由于家具業(yè)務(wù)尚處于戰(zhàn)略儲(chǔ)備階段有所上升所致，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率穩(wěn)定。
        存貨絕對(duì)金額較三季度下降，全年存貨周轉(zhuǎn)率保持平穩(wěn)
        2018  年公司存貨  8.24  億元，較三季報(bào)  9.99  億元大幅下降，存貨周轉(zhuǎn)率  1.90，較上年  1.94，基本保持平穩(wěn)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率  8.36，上年同期8.20。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~  3.45  億元，同比小幅下降  5.58%。
        2019-2021  年業(yè)績(jī)分別為  0.71  元/股、0.78  元/股、0.85  元/股
        我們預(yù)計(jì)公司  2019  年業(yè)績(jī)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。首先，線下渠道穩(wěn)步拓展，公司計(jì)劃  2019  年新增加盟商和直營(yíng)約  170  家，同時(shí)深化零售，優(yōu)化存量渠道，全面推進(jìn)經(jīng)銷商信息管理系統(tǒng)，單店銷售有望不斷提升。其次，明確發(fā)力電子商務(wù)渠道，讓年輕人享受物超所值的產(chǎn)品和服務(wù)。最后，家具業(yè)務(wù)計(jì)劃進(jìn)行加盟商招商。參考可比公司  2019  年平均估值，給予公司19  年  16  倍市盈率，合理價(jià)值  11.36  元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，庫(kù)存壓力加重的風(fēng)險(xiǎn)；家具新業(yè)務(wù)的拓展風(fēng)險(xiǎn)；