>> 招商證券-華菱鋼鐵(000932)Q1業(yè)績環(huán)比僅下降6%，大幅超預(yù)期-190412
| 上傳日期： |
2019/4/12 |
大小： |
298KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊件，倪文祎，馬曉晴 |
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根據(jù)公告，公司一季度可比口徑剔除了六家債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)階段性持有子公司華菱湘鋼、華菱漣鋼和華菱鋼管股權(quán)，導(dǎo)致公司相應(yīng)持股比例階段性下降。因此，按可比口徑計算，Q1 歸母凈利潤環(huán)比下降6.4%左右，同比、環(huán)比降幅均好于行業(yè)平均水平（Q1行業(yè)同比降30%，環(huán)比降20-30%），超市場預(yù)期。判斷主要原因包括降本增效、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別是高附加值產(chǎn)品比例提升，寬厚板、汽車板、無縫鋼管毛利率同比有所上升。
2、資產(chǎn)注入進度順利，有望進一步增厚利潤。公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購華菱湘鋼、華菱漣鋼和華菱鋼管剩余股權(quán)相關(guān)事宜即將召開第二次股東大會審議，目前順利推進中。按正常流程，預(yù)計年內(nèi)左右有望順利完成資產(chǎn)注入，上市公司利潤也有望進一步增厚。
3、仍然是估值較低的鋼鐵股。公司目前盈利能力處于行業(yè)前列，預(yù)計全年實現(xiàn)凈利潤45 億元左右，對應(yīng)pe 為5.8 倍；若考慮資產(chǎn)注入影響，預(yù)計全年實現(xiàn)凈利潤65 億元左右，對應(yīng)pe 為6.2 倍，仍為板塊內(nèi)估值較低的鋼鐵股之一。
盈利預(yù)測&投資建議。預(yù)計19、20 年實現(xiàn)凈利潤45 億元、48 億元（不考慮資產(chǎn)注入），對應(yīng)PE 分別為5.8 倍、5.4 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：煤炭成本高于預(yù)期、裝機擴容速度低于預(yù)期。
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