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>> 興業(yè)證券-牧原股份(002714)低點(diǎn)已過,量價(jià)齊升迎接歷史級別豬周期-190405
上傳日期:   2019/4/6 大?。?/td>   732KB
格式:   pdf  共6頁 來源:   興業(yè)證券
評級:   買入 作者:   陳嬌,毛一凡
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公司預(yù)計(jì)  2019Q1  虧損  5.2-5.6  億元。
        出欄快速增長,全年業(yè)績符合預(yù)期。隨著產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn),公司出欄量保持快速增長,2018  年出欄量  1101.1  萬頭,同比增長  52%。三季度河南爆發(fā)豬瘟,對公司出欄量造成一定影響。四季度河南疫區(qū)解禁,疫情壓制明顯減緩。2018  年出欄肥豬  1011  萬頭,均價(jià)約  11.62  元/kg,完全成本  11.53元/kg,肥豬盈利約  1  億元。四季度補(bǔ)欄情緒跌至冰點(diǎn),大幅影響仔豬銷量,全年仔豬出欄  86  萬頭,頭均盈利  60  元,仔豬盈利  0.5  億元。2018  年養(yǎng)殖貢獻(xiàn)列潤  1.3  億元左右。另外其他收益科目貢獻(xiàn)利潤  3.7  億元,其中生豬補(bǔ)貼  3  億元左右。
        新建大量產(chǎn)能,定增穩(wěn)步推進(jìn),為后續(xù)快速成長打下基礎(chǔ)。截至  2018  年底,公司養(yǎng)殖板塊子公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到  84  個(gè)。2018  年末,固定資產(chǎn)及在建工程余額為  172.25  億元,比  2017  年底增長  42.41%。由于后備和能繁的結(jié)構(gòu)有所變化,表觀的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)微增,我們估計(jì)公司能繁母豬存欄量約  70  萬頭左右。公司在  2018  年底啟動了總額  50  億元的非公開發(fā)行,確保在行業(yè)觸底、非洲豬瘟疫情蔓延的極端環(huán)境中,現(xiàn)金流安全,同時(shí)保持了較快的發(fā)展速度。公司計(jì)劃2019年出欄生豬1,300萬頭至1,500萬頭。
        風(fēng)險(xiǎn)提示:豬價(jià)波動劇烈;疫情風(fēng)險(xiǎn);出欄不及預(yù)期。
        
 
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