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        包裝業(yè)務(wù)持續(xù)向好，盈利能力短期承壓    
        2019年一季度公司原紙銷量同比下滑4.3%至102.1萬(wàn)噸，箱板瓦楞紙銷量同比6.5%至2.8億方，雖原紙銷量下滑短時(shí)拖累收入增速，但得益于公司產(chǎn)業(yè)鏈垂直布局，一季度公司包裝業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2019年Q1箱板紙均價(jià)4573元/噸（YoY-7%）、瓦楞紙均價(jià)3845元/噸（YoY-6.5%），紙價(jià)下滑導(dǎo)致公司毛利率承壓，未來(lái)公司將有望受益于原材料海外布局以及外廢額度優(yōu)勢(shì)，助力盈利水平改善。  
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議    
        看好公司未來(lái)1）華中產(chǎn)能逐漸投放助力收入端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)；2）全球化戰(zhàn)略布局已現(xiàn)雛形，產(chǎn)業(yè)鏈垂直布局助力維持盈利水平；3）提升內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化改善費(fèi)用支出。預(yù)計(jì)公司2019-2021  年歸母凈利潤(rùn)分別為32.1、34.5、36.6億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019年6xPE，參考申萬(wàn)造紙行業(yè)上市公司，若剔除特種紙及虧損企業(yè)，平均PE(TTM)為8.9倍，結(jié)合公司未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，給予2019年7xPE合理估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值4.9元/股，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示    
        經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致下游需求低于預(yù)期；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)激烈，主要紙種價(jià)格大幅回落；廢紙?jiān)牧蟽r(jià)格漲幅高于預(yù)期；新產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。