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箱板瓦楞紙行業(yè)  2019年仍然面臨諸多挑戰(zhàn)，包括進口廢紙量的進一步控制，諸多大廠擴產能，2019  年新增產能約有  1000  萬噸。在此背景下，山鷹的季報較為優(yōu)秀。一季度的箱板紙銷售價格同比下滑約  300元/噸，且山鷹銷量  102.09  萬噸，同比下滑  4.34%，公司通過結構調整一定程度對沖了行業(yè)影響。由于外廢進口趨嚴，國廢價格僅下滑  90  元/噸，考慮出漿率為  1.15，盈利能力必然承受壓力。公司毛利率為  19.78%，同比環(huán)比皆出現較大下滑，凈利率8.63%，同比環(huán)比亦是下滑。費用管理方面，公司持續(xù)優(yōu)化債務結構，財務費用同比下滑，貨幣資金較年初增加  15.8  億元。
        大廠陸續(xù)海外布局原材料，逐步建立更高等級的競爭門檻。中國洋垃圾限制進口政策影響到國內廢紙原材料的供給，國內纖維度差的廢紙價格已經是高質量美廢的  7-8  倍，大廠紛紛去海外布局原材料的采購分揀，從而滿足自身生產需求，在此同時，更高等級的競爭門檻搭建起來，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢將持續(xù)擴大。
        盈利預測與投資建議。公司海外布局保證了原材料，但是在初期盈利會形成一定的壓力，預計公司  2019-2021  年  EPS  分別為0.74/0.82/1.01  元，同比增速為  5.2%/11.5%/23%，維持“強烈推薦”評級。
        風險提示。外廢進口政策變動；產能投放過多導致的價格波動。