>> 國泰君安-今世緣(603369)首次覆蓋報告：吹響奮斗新五年的號角-190414
| 上傳日期： |
2019/4/15 |
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| 2009KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
訾猛，馬錚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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聚焦國緣，以四開國緣為代表的中高端產(chǎn)品有望在省內(nèi)蘇南地區(qū)迎來高增態(tài)勢。不考慮收購景芝帶來的投資收益，預(yù)計2019-21EPS 1.16、1.45、1.86元，目標(biāo)價33元，對應(yīng)2019年28X PE，首次給予增持評級。 過去成長速度長期優(yōu)于行業(yè)平均水平。公司在行業(yè)高景氣時連續(xù)多年實現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的高速成長，在行業(yè)調(diào)整時表現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性。1）管理團(tuán)隊穩(wěn)定，于06年前后便已完成管理層和員工持股，激勵到位。2）公司創(chuàng)新能力強(qiáng)，已在品牌設(shè)立、緣文化營銷、酒質(zhì)提升等多方面充分證實。3）營銷能力一流，渠道管理精細(xì)，以點(diǎn)帶面實現(xiàn)突破。
展望未來，公司高端品牌"國緣"進(jìn)入快速放量階段。國緣品牌歷經(jīng)十多年培育，于2017-18展現(xiàn)出放量增長的能力。我們認(rèn)為國緣品牌勢能不斷提升，渠道利潤充分保障，在省內(nèi)全面精耕的戰(zhàn)略下，有望在蘇南地區(qū)繼續(xù)實現(xiàn)快速增長。省外在山東、浙江等重點(diǎn)區(qū)域布局，借助合作酒廠或大商的力量尋求重點(diǎn)突破，預(yù)計省外收入占比將從5%提升至20%。另外，酒類相關(guān)的投資業(yè)務(wù)亦可為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。
催化劑：主力產(chǎn)品在蘇南地區(qū)動銷速度加快。
風(fēng)險提示：省內(nèi)白酒行業(yè)競爭升級；省外市場開拓中渠道管理不善。
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