>> 廣發(fā)證券-百合花（603823）有機(jī)顏料龍頭18年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)-190415
| 上傳日期： |
2019/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
郭敏，王玉龍 |
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分產(chǎn)品看，公司 2018 年顏料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 17.1 億元，同比增長(zhǎng) 20%，毛利率為 23.45%，同比提升 3.03pct；中間體業(yè)務(wù) 2018 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8328 萬元，同比增長(zhǎng) 7.54%，毛利率為 16.85%，同比提升 0.9pct。
主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格同比上漲，主要原材料成本亦有所上升
公司 2018 年度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告顯示，公司主要產(chǎn)品 2018 年平均售價(jià)（不含稅）同比均有不同程度的上漲，其中永固黃系列為 55192 元/噸，同比上漲 22.5%，立索爾紅 57:1 系列為 27441 元/噸，同比上漲 18.6%，永固紅系列為 72859 元/噸，同比上漲 9.8%。同時(shí)主要原材料 2018 年平均進(jìn)價(jià)（不含稅）亦有上漲，乙萘酚、3,3 雙氯聯(lián)苯胺、CLT-酸等進(jìn)價(jià)分別上漲 19.8%、54.3%和 7.0%。
募投項(xiàng)目產(chǎn)能有序釋放，產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)推進(jìn)，公司成長(zhǎng)性可期
募投項(xiàng)目：年報(bào)顯示，公司 5000 噸環(huán)保型有機(jī)顏料項(xiàng)目已于 2018 年3 月試生產(chǎn)，2018 年生產(chǎn)環(huán)保型有機(jī)顏料 3653 噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.27 億元；3000 噸高性能有機(jī)顏料項(xiàng)目預(yù)計(jì)于 2020 年 6 月投入正式生產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)鏈布局：2018 年 5 月 3 日，公司公告以現(xiàn)金 6230 萬元收購弗沃德精細(xì)化工 55%的股權(quán)，切入珠光顏料領(lǐng)域，年報(bào)顯示截至 2018 年末，弗沃德生產(chǎn)珠光顏料 2173 噸；弗沃德擬在湖北省仙桃市投資珠光新材料生產(chǎn)項(xiàng)目，擴(kuò)大珠光顏料產(chǎn)能；此外公司擬與銀川制鈉廠合作，投資建設(shè) 2 萬噸金屬鈉項(xiàng)目，金屬鈉為高性能有機(jī)顏料的重要原材料之一。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
基于有機(jī)顏料行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展、行業(yè)格局逐步改善，公司新增產(chǎn)能逐步釋放的假設(shè)，我們預(yù)計(jì) 2019-2021 年公司每股收益分別為 1.11 元、1.40元、1.62 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率為 22.2 倍、17.6 倍、15.3 倍，考慮公司有機(jī)顏料行業(yè)龍頭地位以及公司成長(zhǎng)性，參考顏料及染料行業(yè)可比上市公司 PE_TTM 均值為 26.7 倍，對(duì)于公司 2019 年每股收益給予 25 倍 PE估值，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值為 27.85 元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、有機(jī)顏料產(chǎn)品價(jià)格下跌，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；2、下游需求持續(xù)低迷；3、在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；4、重大安全、環(huán)保事故。
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